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2022年02月14日发布

投资要点

核心逻辑：“稳”是2022年主旋律，基建行业作为保障我国经济稳增长的重要手段，投资增速有望企稳回升。其中的市政建设、石化天然气管道、工程设施及电力需求均将助力管材需求迎来爆发，而成本端随着钢厂限产趋于温和，钢价较顶点已明显回落，管材企业利润有望进一步得到增厚。

行业竞争格局向好。随着我国供给侧改革取得成效，行业落后产能逐步出清，而大型管厂如友发集团、源泰德润等后续仍有新增产能投放，行业集中度持续提升。同时优秀企业在细分领域形成了错位竞争格局，行业竞争格局向好。

“稳增长”助力基建投资增速回暖，钢管需求有望爆发。中央经济工作会议已强调2022年经济工作要“稳字当头、稳中求进”。基建投资作为逆周期调节工具，2022年投资增速有望企稳回升。我们认为水利、环境与公共设施将是将是2022年基建投向的发力点之一，再叠加油气管道、钢结构、电网等政策一起发力，将助力2022年管材需求迎来爆发。

钢厂限产趋于温和，成本端压力得到缓解。2020年以来，由于上游限产导致原材料价格涨幅超过钢管产品，企业利润被压缩。2022年在“稳增长”基调下，钢铁行业限产将温和许多，钢价重心也已较2021年顶点明显回落，有利于增厚企业利润。

投资建议。基建发力助力管材需求，钢厂限产趋于温和促使成本下移增厚管厂利润。受益标的有：友发集团（产量增加、水利政策利好需求、成本下移）、金洲管道（油气管道需求爆发、毛利率较高、成本下移）、新兴铸管（毛利率较高、水利政策利好需求、成本下移）

风险提示：基建投资不及预期；行业产能扩张超预期；行业限产超预期；原料上涨超预期；库存商品跌价风险。