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2021年06月21日发布

核心观点

板块两周表现：近两周沪深300下跌3.40%，创业板指下跌0.10%，餐饮旅游（中信）指数下跌8.22%（较沪深300的相对收益为-4.81%），在中信29个子行业中排名第28位。其中分子板块来看，景区板块近两周下跌3.08%，旅行社板块上涨2.04%，酒店板块下跌9.62%，餐饮板块下跌3.86%。

个股周度跟踪：1）个股涨跌幅来看，近两周股价表现最好的5只个股为腾邦国际/号百控股/云南旅游/西安旅游/新智认知；2）资金流向来看，近两周宋城演艺表现为北上资金流入，锦江酒店/众信旅游/凯撒旅业/中国中免/首旅酒店/中青旅表现为北上资金流出。

行业要闻：（1）端午节假期三天全国国内旅游出游8913.6万人次，恢复至疫前同期98.7%。（2）亚朵酒店递交美股IPO申请。

A股餐饮旅游类上市公司重要公告：（1）首旅酒店：占总股本0.32%的319万股2018年股权激励股票第1个解锁期解锁条件成就。公司以8.45元/股回购首次授予限股61.6万股，以8.11元/股回购预留授予限股6.5万股，累计回购占总股本0.07%的68万股。（2）锦江酒店：公司间接股东锦江国际收到上海市国资委有关通知，经市政府同意，将上海市国资委持有的锦江国际19%股权无偿划转至上海地产（集团）有限公司。（3）凯撒旅业：公司与众信旅游正在筹划由公司通过向众信旅游全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并众信旅游并发行A股股票募集配套资金。

本周建议组合：宋城演艺、中青旅、锦江酒店、首旅酒店。

投资建议与投资标的

伴随疫苗接种率的上升以及暑期的到来，行业复苏态势有望保持，建议关注：1）景区板块：建议关注当前估值较低，看短受益于暑期旅游高峰，看长受益于经济内循环大背景、外延拓张逻辑持续兑现的相关标的。2）酒店板块：看短期，酒店业3月后经营数据改善明显；看长期，疫情加速单体酒店出清，酒店龙头于行业寒冬下逆势开店，龙头市占率提升逻辑有望兑现。

建议关注宋城演艺。受广深疫情影响，近期公司估值有所回调，落入加仓舒适区。伴随国内疫苗接种率上升（接种量突破10亿剂）、暑期旅游小高峰的到来以及对出境游客的承接，国内景区业务边际改善可期。公司于疫情期间厉兵秣马，对存量项目进行硬件设施与演艺内容的升级改造，增量空间可期；上海新项目于21年4月底亮相，新模式“演绎王国+城市演艺”发展可期，有望打开“第二增长曲线”。beta改善+alpha价值凸显，建议持续关注。

本周组织对中青旅调研，公司看点：1）携手全球旅游演艺鼻祖“狂人国”落子上海，一旦项目成功，公司将从长周期、高投入的景区业务模式拓展成轻资产的城市演艺业务模式，投资逻辑有望发生变革。5月19日，公司与法国PuyduFou、徐汇城新就沉浸式演艺项目正式签署投资协议，该项目位于上海市徐汇区光大会展中心，将聚焦沉浸式演艺、艺术品展陈等，延伸拓展多元复合业态。若该项目成功，预计为公司贡献增量收入（对比《不眠之夜》经营数据，2016.11月至2019年12月底，累计场次917+，累计平均上座率95%，票房收入1.98亿，平均票价653元）。2）境内游复苏情况向好，旅游景气度上升。

再看免税板块，近两周中免股价走低，原因：1）广东疫情对海南销售数据有影响，日销预计降低15%；2）对中免市占率走低的担忧；3）对是否能享受海南自由贸易港企业所得税优惠政策的担忧；4）对中免代购占比40%传闻的担忧。我们认为：1）广东疫情属一次性影响，伴随疫情得到控制以及疫苗接种率上升，对海南销售的负面影响有望减弱；2）中免在一定程度上兼顾利润率，对价格战有所节制，市占率下滑情况可控。伴随今年下半年美兰机场二期店开业、22年6月新海港开业，市占率有望回升；3）税率优惠政策谈判尚未结束，该定论为时过早；4）根据草根调研，中免代购占比预计为海南所有免税运营商中最低，且海关持续开展对代购的打击活动。近期市场干扰因素较多，公司运营经验丰富，龙头地位稳固，我们相信其有能力平滑政策不确定性带来的负面影响。看长期，我们坚信消费回流的大逻辑不改，而中免作为免税行业龙头，规模、采购、运营、营销等全方位能力领先，龙头价值有望持续彰显。

受广深疫情影响，近期行业估值有所回调。但我们认为餐饮旅游业已经进入复苏通道，当前仍是可选消费布局的核心窗口期。我们继续坚定推荐长期白马，看短业绩有望持续改善（海南免税大促，人工景区外延项目、室外演艺、境内旅游景气度上升、暑期旅游高峰到来等），看长龙头仍具备较强外延拓张成长逻辑，继续推荐宋城演艺(300144，买入)、中青旅(600138，买入)、广州酒家(603043，买入)及酒店龙头（锦江酒店(600754，买入)、首旅酒店(600258，买入)）。

风险提示

系统性风险、突发性因素、个股并购重组不达预期等