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碳中和深度报告(十二)-新能源运营商:绿电加持,重塑成长

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概述

2021年11月05日发布

“双碳”时代,绿电成为能源枢纽。

能源革命和全球定价权的争夺是“碳中和”的核心,以光伏、风电等清洁能源为主体的新型电力系统是未来发展的重点方向。综合考虑资源储量、度电碳排放量、发电成本等三方面因素,绿电将成为未来的能源枢纽,我们预计2020-2025年光伏、风电发电量5年复合增速将达20%。

“能耗双控”政策背景下绿电需求将持续提升,但需进一步理顺其供需机制。

(1)“能耗双控”是实现“双碳”目标的重要抓手,其约束是长期性的;而随着国家提出各省市可再生电力消纳达到激励值要求后,最低值以上的部分免于区域能耗“双控”考核的范围,各地会积极规划建设更多的新能源设施,同时推动绿电的销售,因为绿电不仅能缓解地方及企业的指标压力、有效降低能耗,同时也能为生产所需的电能带来补充。

(2)绿电交易试点机制开启后绿电交易量仍相对较少,核心原因在于国内绿电的供需机制尚未完全理顺,具体而言:量端,绿电交易需与碳成本内部化在未来建立起联动机制,即碳约束范围越广、碳成本内部化机制越健全,绿电的交易量提升将会越快;价格端,当前时点绿电溢价约3~5分/KWh,未来绿电价格的“锚”将取决于非绿电的消费者碳成本承担的比例(比例越高,绿电的溢价和需求则越强),同时也需综合考虑碳价对碳减排和经济的双向影响。

制造成本持续降低,运营商享受盈利溢价。

与传统发电方式相比,新能源发电成本持续处于下降通道。随着技术进步等因素,绿电的成本优势将持续增强,加速对于传统能源发电的替代:风电方面,机组大型化推动风机价格持续降低,未来若风机(不含塔筒)价格下降到1800元/kW,风电项目总体投资将较2021H1继续降低15%;光伏方面,若2022年底前硅料价格下降到80元/kg,光伏项目总体造价仅因此因素就将下降13%,且技术进步和产业竞争仍在持续中,共同推动持续降本。

投资建议:绿色交易机制试点开启、国家及各企业均加快发展新能源发电、叠加金融机构未来对新能源运营项目的支持力度有望进一步加大,三重逻辑下我们看好新能源运营商未来的投资机会。重点推荐金开新能、太阳能、三峡能源、晶科科技,建议关注粤电力A、中国核电、节能风电、林洋能源、龙源电力(H)、中广核新能源(H)、深高速、中国电建。

风险分析:各地方政府推进风光电站建设不及预期;光伏、风电装机价格大幅上涨影响公司盈利能力;电网灵活性改造及储能设施建设力度不及预期从而影响消纳。

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