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碳中和推动产业发展,行情景气持续向上

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概述

2021年03月08日发布

新能源车: 近期板块调整较多,主要因市场担忧通胀影响板块估值、上游涨价影响产业链中下游利润和销量,从目前我们产业跟踪的情况看,行业基本面表现强劲,春节后中游排产持续向上。板块估值的几点思考:(1)我们认为,目前全球电动车渗透率仅 3%,渗透率的增长会直接消化相关标的的估值,我们需要关注的是渗透率增长情况,而不是静态估值水平;(2)时间序列对比无参考意义。2019 年之前,电动车是典型的政策市场,因国家补贴盘子有限,估值一直受到压制。目前全球市场尤其是国内市场,对政策依赖度大幅下降,已经进入自发需求驱动。如何看成本传导?20 年四季度以来,锂、钴、镍等价格开始上涨,引起市场担忧成本传导问题。我们认为,核心看最终端的接受度。目前终端对价格敏感性远低于 16-18 年。由于车型品质大幅提升,消费者对价格敏感性变弱,愿意为高价电动车买单(20 年 20 万以上车型销量占比大幅提升);对价格敏感性的 b 端消费占比从 16-18 年的 70%下降至目前的 30%不到。 21 年全球电动化加速向上,我们持续看好具备全球竞争力的国产供应链企业。

新能源发电: (1)光伏:政府工作报告指出扎实做好碳达峰、碳中和各项工作,2021 年风电、光伏发电开发建设事项征求意见发布,建立新能源长效发展机制,政策环境持续向好。产业链方面,组件投标和实际成交价格均上涨,产业链利润不断扩张。市场担心涨价影响需求,但这个担忧有点误解逻辑顺序,这一轮涨价不是供给扰动导致的(3Q20),而是紧缺环节供给不变的情况下,需求增加导致的。2021 年光伏潜在需求很高,供应链本就满足不了需求,只能通过涨价以及产业链利润分配来压低潜在需求,使其与供应能力匹配,产业链无论是单位盈利还是总利润都处于扩张阶段。产业链来看,硅料供需偏紧、EVA 树脂供需持续紧张、玻璃供需阶段性紧张、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、电池盈利处于底部区间,当前行业 2021 年估值中位数约 28 倍,高成长行业相对偏低。(2)风电:考虑到海风、陆上第二波抢装、大基地项目以及平价周期开启,2021 年需求或达 50GW 以上(产业链需求口径同比增长),风电产业链中整机环节弹性大、零部件环节业绩确定性较高,此外本轮风电景气周期出现明显大型化的趋势,对产业链影响深远,值得关注,当前行业 2021 年估值中位数 14 倍,性价比较高。

电网工控:1)2021 年工控需求向好,1 月多家工控企业订单高增,验证下游高景气度,随着制造业转型升级与国产化继续加速,内资龙头凭借可靠交付、灵活响应与快速提升的品牌影响力继续抢占外资份额。2)“碳中和”大势下新能源发电占比快速提升,“新基建”背景下 5G 基站、数据中心、充电桩需求加速,配套低压电器与继电器需求较快增长,中高端需求占比有望提升。3)能源互联网战略目标明确,21 年电网投资有望恢复增长,信息化、特高压、储能等环节投资有望超预期。

行业重大变化:

新能源车:1)蔚来汽车公布 2020 年财报;2)欧洲各国公布 2 月新能源汽车销量数据光伏风电:1)硅料价格大幅跳涨;2)国家电网公司发布“碳达峰、碳中和”行动方案;3)中环提高 3 月硅片报价;4)2021 年风电、光伏发电开发建设事项征求意见;5)组件招标报价上涨,组件实际成交价格开始上涨;6)政府工作报告首提碳达峰、碳中和。电网工控:国家电网发布“碳达峰、碳中和”行动方案

推荐标的:

新能源车:宁德时代、恩捷股份、亿纬锂能、宏发股份、拓普集团、先导智能、新宙邦、天赐材料等,关注:比亚迪、国轩高科、三花智控等。光伏:隆基股份、通威股份、联泓新科、福斯特、阳光电源、亚玛顿等,建议关注:福莱特、信义光能等;风电:日月股份、金风科技、天顺风能等,建议关注:金雷股份、新强联、东方电缆、明阳智能、运达股份等。电网工控:汇川技术、麦格米特、雷赛智能、中控技术、信捷电气等;良信电器、宏发股份、正泰电器等;国电南瑞、思源电气、林洋能源、安靠智电等。

风险提示:新能源车产销不及预期、政策不及预期;去补贴化带来的市场波动风险、弃光限电风险、技术更新的风险;电网投资不及预期、电网 5G 建设推进不及预期。行业测算偏差风险。

理工酷提示:

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