0 有用
1 下载
金山云2020年财报点评:Q4业绩符合预期,企业云维持高增长

文件列表(压缩包大小 1.04M)

免费

概述

2021年03月19日发布

事件:

金山云(纳斯达克:KC.O)近期发布2020Q4及全年财报,2020年4季度营业收入19.23亿元(同比+63.8%),毛利润0.93亿元(同比+70.5%),调整后EBITDA-0.175亿元,调整后EBITDAMargin-0.9%(同比提升6.7pct);2020财年总营收65.77亿元,(同比+66.2%);毛利润3.57亿元,毛利率5.4%,调整后EBITDA-1.19亿元,调整后EBITDA率-1.8%(同比提升8.8pct)。

核心观点:

2020Q4业绩符合预期,企业云维持高增长

2020Q4营收19.23亿元(同比+63.8%),其中公有云总收入13.62亿元(同比+44%),企业云收入5.40亿元(同比+143%);毛利润0.93亿元(同比+69.1%),毛利率4.8%(较2020Q4增长0.2pct),本季度业绩基本符合预期,盈利能力持续改善,EBITDA已经基本达到盈亏平衡。本季度公有云项目维持中高速增长,企业云项目集中交付,维持高增长,公司整体的增速高于行业平均水平,市场地位继续得到巩固。

打造互联网+垂直行业特色产品线,重点客户多元化增加

2020Q4公司继续坚持“互联网+垂直行业”的发展战略,根据IDC报告,公司2020年前三季度保持我国互联网行业前3的市场地位,公共服务、金融、医疗企业云上持续取得突破。本季度客户数量进一步增长至322家,新增客户包括知乎、声网、虎牙、Bigo、搜狗等互联网公司,同时也增加包括新东方、vipkid等教育公司以及中信银行、华夏银行等金融机构客户,客户多元化增加,前十大客户集中度持续下降。

规模效应提升,EBITDA基本达到盈亏平衡

2020Q4,金山云营业成本共18.30亿元,毛利润0.93亿元,毛利率4.8%(同比增加0.1pct),随着公司规模的进一步扩大,IDC成本支出占比下降至52.7%(较20Q3降低8.6pct),折旧摊销成本下降至9.2%(较20Q3降低0.5pct),公司整体保持稳定的研发费用支出和销售投入,受益于管理效率提升,三大费用率整体进一步压缩。

相对估值:维持盈利预测,持续看好公司增长潜力

维持盈利预测区间,预计2020-2022年营业收入65.4/103/160亿元,同比增速65/57/55%,当前股价对应EV/SALES=10.3/6.5/4.2X。市场预期,阿里巴巴2020年营收6790亿元,当前股价对应EV/SALES为5.9X,市场预计阿里云对应PS倍数为12-15X;市场预期,腾讯控股2020年营收4868亿元,当前股价对应EV/SALES为10.3X,市场预计腾讯云对应PS倍数为12-13X;市场预期,优刻得2020年营收21亿元,当前股价对应EV/SALES为8X。金山云估值水平低于云计算厂商整体估值水平。公司作为国内领先的独立第三方云平台,在互联网领域和几大垂直领域具有核心竞争力,我们认为将继续享有云计算、互联网行业高速发展红利,受益于企业多云部署需求,公司长期策略稳定、运营能力良好、盈利能力持续改善,我们持续看好公司的增长潜力。

评论:

2020Q4业绩符合预期,企业云维持高增长。2020Q4营收19.23亿元(同比+63.8%),其中公有云总收入13.6亿元(同比+44%),企业云收入5.4亿元(同比+143%);毛利润0.93亿元(同比+69.1%),毛利率4.8%(较2020Q4增长0.2pct),本季度收入基本符合预期,盈利能力持续改善,EBITDA已经基本达到盈亏平衡。本季度公有云项目维持中高速增长,企业云项目集中交付确认收入,实现较高增速,公司整体的增速高于行业平均水平,市场地位继续得到巩固。重点客户多元化增加,头部客户集中度下降。本季度客户数量进一步增长至322家,新增客户包括知乎、声网、虎牙、Bigo、搜狗等互联网公司,同时也增加包括新东方、vipkid等教育公司以及中信银行、华夏银行等金融机构客户,客户多元化增加,前十大客户集中度持续下降。行业上看,公司仍然专注于视频、游戏、在线教育等公有云服务,以及公共服务、金融、医疗三大企业云服务领域。

1)公共服务云,作为全国“东数西算”产业联盟头部企业落户甘肃省,并与全国22个地区签约智慧城市项目;2)金融云,满足头部金融机构上云需求,全新扩展城商行、农信、保险等领域,帮助中信银行提供数据湖建设服务,并为某大型国有银行提供高稳定的云服务;3)医疗云,本季度公司助力武汉市卫健委建设全面健康信息市区一体化平台。

规模效应进一步显现,IDC及折旧摊销占比下降:2020Q4,金山云营业成本共18.30亿元,毛利润0.93亿元,毛利率4.8%(同比增加0.1pct),随着公司规模的进一步扩大,成本中占比最高的IDC项占比下降至52.7%(较20Q3降低8.6pct),折旧摊销成本下降至9.2%(较20Q3降低0.5pct)。

产能稳健扩张,塑造垂直领域核心竞争力:公司自建IDC,天津数据中心一期将于2021年交付,产能稳步扩张。公司一贯坚持重点服务优质企业客户、专注垂直领域的发展战略。在公有云服务上,公司优质客户群体不断扩大,强化视频云领先地位;游戏业务上,目前已经具备底层技术能力,有望随着游戏云业务模式的改变,迎来突破。企业云业务,在公共服务领域,公司入驻国家级产业联盟,推进智慧化升级;金融云业务,满足头部金融机构上云需求;医疗云业务,公司全面拥抱大健康产业,省市级医疗云再次取得突破。

相对估值:低于云计算厂商整体估值水平。维持盈利预测区间,预计2020-2022年营业收入65.4/103/160亿元,同比增速65/57/55%,当前股价对应EV/SALES=10.3/6.5/4.2X。市场预期,阿里巴巴2020年营收6790亿元,当前股价对应EV/SALES为5.9X,市场预计阿里云对应PS倍数为12-15X;市场预期,腾讯控股2020年营收4868亿元,当前股价对应EV/SALES为10.3X,市场预计腾讯云对应PS倍数为12-13X;市场预期,优刻得2020年营收21亿元,当前股价对应EV/SALES为8X。金山云估值水平低于云计算厂商整体估值水平。公司作为国内领先的独立第三方云平台,在互联网领域和几大垂直领域具有核心竞争力,我们认为将继续享有云计算、互联网行业高速发展红利,受益于企业多云部署需求,公司长期策略稳定、运营能力良好、盈利能力持续改善,维持盈利预测,持续看好公司长期增长潜力。

风险提示:

1、云计算行业整体发展增速低于预期,企业上云进程放缓;

2、国内云计算厂商竞争加剧,价格竞争致使企业毛利率进一步压缩,企业盈利不及预期;

3、金山云在细分领域服务及创新不达预期,大客户出现流失,客户粘性下降。

理工酷提示:

如果遇到文件不能下载或其他产品问题,请添加管理员微信:ligongku001,并备注:产品反馈

评论(0)

0/250