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三部门发布电子烟征收消费税,看好家居板块估值修复

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概述

2022年11月01日发布

上周行情:轻工制造板块指数下降。2022/10/24至2022/10/30,上证综指下降4.05%,深证成指下降4.74%,轻工制造指数下降3.24%,在28个申万行业中排名第9;轻工制造指数、细分行业涨跌幅由高到低分别为:包装印刷(-0.56%)、造纸(-0.56%)和家用轻工(-6.61%)。

本周欧派家居、顾家家居、索菲亚等披露2022Q3业绩。1)欧派家居:22Q3实现营收65.75亿元,同比+6.02%,归母净利润9.72亿元,同比-11.71%;2)顾家家居:22Q3实现营收47.46亿元,同比-8.89%,归母净利润5.12亿元,同比+10.08%;3)索菲亚:22Q3实现营收31.53亿元,同比+7.10%,归母净利润3.92亿元,同比-2.82%等披露2022Q3业绩。

家具:中国家居出口额环比增长,保交付下竣工有望企稳关注家居需求修复。2022M9社零总额3.77万亿元,同比+2.5%,受国内部分地区影响,增速环比回落。根据海关数据,9月中国家具及其零件的出口额为378.6亿元,环比+3.1%;M1-9累计中国家具及其零件的出口额为3404.2亿元,同比下降1.3%,其中灯具、照明装置及其零件出口额为2240.1亿元,同比下降1.8%。地产方面,政策托底力度持续增大,地产交易有望逐步企稳。同时保交付强政策下竣工复苏可期,部分家居龙头工程端已有修复迹象。外销方面,CFETS本周五早盘美元兑人民币中间价7.1698点,周环比贬值512pips;中国出口集装箱运价指数1862.25点,周环比-5.0%,人民币贬值利好出口企业收入及盈利能力上行。家居板块前期受地产断贷和疫情反复影响较大,地产政策持续加码及“金九银十”旺季来临,22Q4家居消费需求有望复苏。首推零售大家居战略稳定推进,高管增持继续、估值性价比较高的【顾家家居】(PE13x);2022H1业绩表现亮眼,渠道布局及门店扩张进程稳步推进的【喜临门】(PE14x);同时推荐大宗业务增长迅速的【欧派家居】(PE19x);整家战略加速落地,客单值提升明显的【索菲亚】(PE11x);长线推荐【敏华控股】(PE11x),建议关注【江山欧派】(PE16x)、【志邦家居】(PE11x)、【金牌厨柜*】(PE10x)。

造纸:看好中期浆价回落利润弹性释放。截至10月25日,玖龙纸业、汕头曜德纸业、江苏富星纸业、山东远通纸业、浙江明路纸业等多个基地宣布部分白板纸产品上涨50/吨。本周废纸、白板纸周环比分别小幅度上涨15元/吨、38元/吨。短期来看,浆价高位下成品纸盈利压力较大,中小纸企部分出清促进行业集中度提升,10月新一轮提价落地后成品纸企盈利压力有望缓解。中期来看,2022Q4至2023Q1纸浆新增产能较多,包括Arauco156万吨阔叶产能(公司预计于2022年10月下旬投产)、UPM230万吨阔叶产能(公司预计于2023Q1投产,2022Q3已进行试产),同时国内方面2023年新增自给浆产能较多,我们判断2023年国内纸浆供给较为宽松,继续看好新产能投产后浆价中枢下行。首推管理层磨合进入正轨,份额扩张关注后续弹性的【中顺洁柔】(PE31x),建议关注业绩稳健增长、装饰原纸龙头的【华旺科技】(PE12x)、【仙鹤股份】(PE18x)、【五洲特纸】(PE13x);长线推荐林浆纸一体化优势凸显的【太阳纸业】(PE10x)。

必选:疫后加速新业务发展推荐晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影响较大,但传统业务降幅低于市场预期体现较强韧性;同时经过上海疫情压力测试后,公司供应链能力进一步提升,可更好应对散发疫情扰动。中长期看,产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类发力为传统业务提供充足增长动力。

电子烟:电子烟消费税将从11月起开始征收;Logic两款产品在美禁售1)10月25日,财政部、海关总署、税务总局发布关于对电子烟征收消费税的公告。将电子烟纳入消费税征收范围,在烟税目下增设电子烟子目。电子烟实行从价定率的办法计算纳税。生产(进口)环节的税率为36%,批发环节的税率为11%。11月1日起执行。2)美国食品和药物管理局已针对Logic Technology Development销售的几种薄荷味电子烟产品发布了营销拒绝令(MDO),包括LogicProMenthol电子液体包装和Logic Power Menthol电子液体包装。这是FDA在接受科学审查后首次发布薄荷醇产品的MDO。我们认为基于减害性与合法背景下、以及后续产品迭代的发展,国内市场需求有望修复。首推拥有陶瓷雾化芯创新技术FeelmMax的全球雾化科技龙头【思摩尔国际】(PE18x);建议关注:【雾芯科技】(PE13x)、【盈趣科技】(PE14x)、【顺灏股份】、【润都股份】、【金城医药*】(PE21x)。

风险提示:原材料价格波动,中美贸易摩擦加剧,下游需求偏弱。注:估值PE均对应2022E,数据来自内部预测;*标注为未覆盖标的,数据来自Wind一致预测。

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