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供需共振,驱动工程机械海外市场增长

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概述

2022年11月01日发布

核心观点

全球工程机械为万亿级别赛道,国内龙头企业竞争力逐步增强。全球工程机械市场规模庞大,根据Statista数据库的统计,2020年全球工程机械市场规模约为1363亿美元,预计2030年市场规模将达到2346亿美元,CAGR为5.6%。中国市场在周期波动中成长,已成为全球工程机械第一大市场。全球工程机械市场经过长期发展,已进入相对稳定的成熟阶段,逐渐形成现有龙头企业竞争博弈的格局。国内工程机械龙头企业经过多年探索与努力,全球竞争力不断增强。近5年来,国内工程机械龙头企业国际排名稳步提升。

国内工程机械下行阶段,工程机械海外市场成为行业新增长极。2021年5月以来,国内工程机械市场进入下行周期,海外市场需求高景气,工程机械出口量大幅增长,有效对冲了内需市场的下滑。我国工程机械出口的地区分布趋于多元化,在巩固“一带一路”市场的基础上,加强在欧洲、美洲等全球工程机械重点市场的布局,亚洲以外地区销售额占比不断提升。疫情以来,国产龙头公司抓住海外市场需求高增的机遇,实现了海外营收的大幅增长。2022H1,三一重工、徐工机械和中联重科的海外营收分别同比增长33%、157%和40%。

海外市场需求景气,国内龙头积极布局,国际化空间广阔。

1)需求端,海外主要市场需求景气,具备短中长期增长逻辑。从中短期来看,一方面,得益于疫情以来的低利率环境,欧美房地产和基建投资繁荣,导致工程机械需求旺盛;另一方面,疫情后全球资源品价格大幅上涨,矿山开采需求剧增,助推印尼等资源型国家工程机械需求释放。从中长期来看,一方面,电动化、粮食安全、城市化建设、制造业发展等因素将拉动矿山开采需求持续增长;另一方面,发展中国家城市化进程的推进将长期支撑工程机械需求。

2)在企业战略布局上,国内龙头企业积极布局海外市场,全球竞争力持续增强。我国工程机械正完成从“搭车”出海到“自主”出海的转变。国产工程机械龙头公司徐工机械、三一重工与中联重科经过多年探索,已形成海外建设基地、本土优质服务、跨国兼并收购和全球产品研发的“四位一体”的国际化发展模式。以产品质量为基础,抓住海外市场高景气机遇,积极推进国际化战略,使得近两年本土公司的海外业绩和全球竞争力持续增强。

3)对标国际巨头,国内工程机械企业目前营收仍以国内为主,海外业务营收占比不超过一半。国产企业海外市场份额仍有较大提升空间。据测算,2020年海外挖机市场中中国挖机产品的市占率约为9.5%。国内企业的全球化进程持续深化空间广阔。

投资建议与投资标的

供需共振,为工程机械海外市场提供双重增长动能。当前国内工程机械市场处于筑底阶段,而海外市场成为行业新增长极。海外主要市场需求景气高,具备短中长期增长逻辑。国内工程机械龙头企业抓住机遇,积极布局海外市场,全球竞争力持续提升。对标国际巨头,国内工程机械企业国际化空间广阔。我们认为积极拓展海外业务可以提高国内工程机械企业的财务质量。我们预计今年Q4至明年Q1国内工程机械行业将在触底后迎来弱复苏,同时海外市场将保持较快增长态势,国内工程机械龙头企业具备较大业绩弹性。建议关注三一重工(600031,未评级)、徐工机械(000425,未评级)、中联重科(000157,买入)、柳工(000528,未评级)、恒立液压(601100,未评级)、艾迪精密(603638,未评级)。

风险提示

宏观经济波动、疫情影响下游开工及供应链、地产基建投资不及预期、原材料及海运价格持续上涨、海外市场拓展不及预期、假设条件变化影响测算结果

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上传时间:2022-11-01
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