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2022年11月01日发布

投资要点：

需求方面：近五年来原镁消费量逐年走高。低碳化要求交通运输节能降耗，汽车轻量化是最理想的途径，而镁合金或是最有效的汽车轻量化材料，新能源汽车由于里程问题轻量化需求更加旺盛。单车用镁量以及新能源车产量都有极大的市场空间，有望带动镁需求爆发性增长。节能、环保、绿色、可持续发展成为建筑行业的大趋势。镁建筑模板较铝模板性能更好，尽管成本更高，近两年镁建筑模板生产技术路线形成统一，生产成本大幅下降。相关企业已开始加大对镁建筑模板的投入和布局。3C 应用预计未来产量增长相对平稳，基本维持当前生产水平。氢能是战略性新兴产业的重点方向。难以产业化的主要问题在于储氢。镁基储氢材料储氢密度最高、资源丰富、成本低，被认为是最具应用前景的金属储氢材料之一。目前还有需要攻克的技术问题，一旦成熟将带领镁产业由目前的百亿级市场直接升级为万亿级市场。

供需平衡：预计 2025 年原镁供需缺口显现。未来全球原镁需求量

提升主要来自镁合金消费上升,镁合金的需求驱动主要来自汽车行业和镁建筑模板。供给侧受环保趋严等政策制约，未来 5 年原镁产量难以大幅提升。第 79 届世界镁业大会上 CM 公司预测，2022 年全球镁产量预计可达到 111.5 万吨；2022 年全球镁需求量为 106 万吨，市场平衡之后将会出现大约 5.5 万吨的过剩量。预测 10 年镁市场年均复合增长率为 4.2%。长期来看，供给放缓叠加需求放量，镁供需格局已由供需平衡转向供需紧张，并且供需紧张局面将持续，未来镁价企稳向上。我们预计 2025 年或将出现供需缺口，此后缺口将持续扩大，供需基本面有望支撑镁价持续上涨。

行业格局：我国镁具有较强的国际市场优势，是国际最主要的镁供

给和加工市场之一。海外高成本产能逐步出清，增量有限。中国仍然是全球镁市场的主导者。上游原镁格局较中游镁合金行业更分散，2021 年全国原镁产能为 156.7 万吨，前十家产能占全部的 26%，龙头企业云海金属目前拥有年产 10 万吨原镁产能，高于行业第二银光华盛镁业的 6.5 万吨产能，剩余绝大部分是 0.5-2 万吨产能的公司。目前国内镁合金总产能为 50万吨左右，云海金属镁合金约占国内市场份额的 35%，具有绝对龙头地位。瑞格金属及海镁特镁业次之，分别拥有镁合金产能 7 万吨、4 万吨。随着国家环保高压持续，进入行业的门槛提高，落后产能逐步出清，未来3-5 年行业集中度有望持续提升。

投资建议：低碳化背景下，交通运输节能降耗大势所趋，镁制品轻

量化效果显著，有望带动镁需求爆发性增长。节能环保绿色可持续发展成为建筑行业的大趋势，相关企业已开始加大对镁建筑模板的投入和布局。镁基储氢材料被认为是最具应用前景的金属储氢材料之一，一旦技术成熟将带领镁产业进入万亿级市场。具有相关业务的企业有望迎来业绩的高速增长。加之产能受双控和环保政策限制，供需基本面有望持续改善，镁价有望开启长牛。建议关注积极布局汽车轻量化和镁合金模板市场，具有环保炼镁工艺，高附加值的镁深加工技术和产业链完善的企业。

风险提示：1.环保政策执行不及预期。2.下游消费增速不及预期。