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2022年10月29日发布

2022 年 9 月快递行业业务量增速环比下降。 2022 年 9 月，全国快递服务企业业务量完成 97.1 亿件，同比增长 2.8%，较上年同期增速（16.8%）大幅下降，环比 2022 年 8 月增速（4.9%）减少 2.1pct；全国快递业务收入完成 924.6 亿元，同比增长 0.3%，较上年同期增速（11.8%）大幅下降，环比 2022 年 8 月增速（5.2%）减少 4.9pct；单票收入约 9.52 元，同比下降约 2.3%，环比 2022年 8 月上涨约 1.6%。2022 年前九月，快递行业 CR8 指数为 84.8，较上年同期提高 4.0，环比 2022 年前八月持平。

2022 年 9 月金华 （义乌） 地区、广州市快递业务平均单票收入环比上涨。 2022年 9 月，浙江省快递业务平均单票收入约 5.22 元，环比 22 年 8 月减少 0.09 元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约 2.82 元，环比 22 年 8 月增加 0.06元；广东省快递业务平均单票收入约 8.62 元，环比 22 年 8 月增加 0.44 元，广州市快递业务平均单票收入约 8.88 元，环比 22 年 8 月增加 0.39 元。

2022 年 9 月实物网上社零保持较高增速。 2022 年 9 月，全国社零总额同比上涨 2.5%，较上年同期增速（4.4%）减少 1.9pct；实物商品网上零售额同比增长14.5%，较上年同期增速（11.2%）增加 3.3pct；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为 26.4%，同比增加 2.76pct，环比增加 0.85pct。整体来看，9 月社零总额增速环比回落，显示消费承压；而实物商品网上零售额增速位于较高水平（年内单月增速最高）；实物网购社零占比也继续回升，高于上年同期水平。

2022 年 9 月通达系快递公司收入增速环比下降。2022 年 9 月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量分别同比变化+8.7%、-7.9%、+7.6%、+22.6%，除韵达外，其他公司增速高于行业平均增速（4.9%）；顺丰、韵达、圆通、申通当月市场份额分别约为 9.9%、 15.4%、 16.1%、 12.6%，环比 22 年 8 月分别变化-0.1、-0.3、+0.0、-0.4pct，同比分别变化+0.3、-1.2、+0.8、+2.8pct。2022 年 9 月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为 16.05 元、2.63 元、2.43 元（调整后）、 2.32 元（调整后），环比 22 年 8 月分别变化+0.45、 +0.01、 -0.01、+0.01 元，同比分别变化-1.55、+0.49、+0.15、+0.21 元。整体来看，虽然国内疫情反复对快递公司经营带来一定负面冲击，但整体影响可控，主要快递公司单票收入依然保持平稳。2022 年 9 月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入同比增速分别为 35.9%、 13.3%、 19.1%、 41.4%，环比 22 年 8 月分别变化+25.5、-11.6、-11.4、-25.0pct，同比分别变化+19.9、+2.6、-5.9、+28.6pct。

投资建议： 国内疫情反复叠加消费不振，快递行业需求增速持续处于低位；市场已进入 Q4 传统旺季，考虑去年低基数以及前期疫情影响，行业景气度有望进一步修复/提升。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、韵达股份和圆通速递，建议关注中通快递（H）和申通快递。

风险分析： 宏观经济下行导致快递需求下行； 电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降； 网购渗透率提升缓慢； 快递行业竞争超预期， 导致单票收入大幅下滑。