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2022年10月24日发布

投资要点

核心观点：涉房企业 A 股融资松绑、关注建筑央国企，积极布局稳增长、电力投资双主线

【重大政策】证监会拟放开部分涉房建筑企业 A 股市场融资权限，涉房建筑企业融资或迎突破。10 月 20 日，证监会相关人士表示，对于涉房地产企业，证监会在确保股市融资不投向房地产业务的前提下，允许以下存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在 A 股市场融资：1）自身及控股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务收入、利润占企业当期相应指标的比例不超过 10%；2）参股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务产生的投资收益占企业当期利润的比例不超过 10%。 我们认为：上述政策如顺利落地，部分涉房建筑企业有望恢复 A 股融资功能，更好服务实体经济和稳增长大局，建议予以关注。当前市净率超 1xPB 涉房建筑企业中：央、国企：中国能建（1.07x）、北新路桥（1.80x）、安徽建工（1.04x），民企：宏润建设（1.21x） ；市净率低于 1xPB 建筑企业中，央、国企：中国中治（0.72x）、中国建筑（0.62x）、中国中铁（0.55x）、中国交建（0.51x）、中国铁建（0.46x）、上海建工（0.83x）、隧道股份（0.64x），民企：腾达建设（0.86x）。

【专业工程】：火电投资提速背景下，火电勘测设计、火电工程建设、火电设备制造及工程安装三大板块有望受益。据北极星电力网不完全统计，10 月 15 日-21 日，国家能源集团、陕煤集团、大唐国际集团旗下 3 个火电项目获得核准批复，总装机容量超 5.GW；中国能建、深能集团旗下 2 个火电项目开工建设。海上风电政策端持续发力，海上风电工程建设、海上风电钢结构、海上风电投资运营三大板块有望受益。10 月 19 日，汕头市人民政府发布《汕头市能源发展“十四五”规划（征求意见稿）》，指出重点推进近海浅水区项目开工建设，争取“十四五”期间海上风电资源可开工规划装机容量 600－800 万千瓦，力争保持每年不低于 200 万千瓦的可开发容量； 10 月 20 日，潮州市人民政府发布《潮州市能源发展“十四五”规划》，指出以海上风电为重点，积极推进风电开发，积极争取粤东千万千瓦级海上风电基地落户潮州。 重点推荐 10 月金股—中国电建 22H1完成电网辅业置入（含火电勘测设计、火电工程承包）的中国电建 （10.5xPE， 1.18xPB） ，重点推荐火电工程龙头中国能建 （12.0xPE， 1.07xPB） ； 关注 22H1 物料输送系统工程、热能工程业务营收高增的华电重工，关注中国核建、永福股份、苏文电能、启迪设计。

【基建市政】：专项债余额限额发行提速，建筑央企订单大增。10 月下旬专项债发行规模或将超过 3000 亿，5 家建筑央企 22Q1-3 累计新签合同总额约 5.09 万亿元，同比高增 19.8%。推荐中国中铁（4.3xPE，0.55xPB）、中国铁建（3.6xPE，0.46xPB） ，关注山东路桥、浙江交科、安徽建工、四川路桥、华设集团、设计总院。

专项债方面： 10 月专项债发行显著提速，主要系地方 5000 亿元结存专项债限额盘活发行。8 月 24 日，国常会决定依法盘活地方 2019 年以来结存 5000 多亿元专项债限额，要求各地在 10 月底前发行完毕。 截至 10 月 21 日，10 月新增地方专项债发行额累计 1779 亿元， 从投向领域看（上市日口径统计） ： 市政和产业园区基础设施/社会事业/交通基础设施占比 44.0/18.4/15.5%，基建类占比达 70%；从投向省份看：在已公布 20 多个地方区域中，河北、山东等 6 个地区额度超 300 亿元。按照 10 月底完成发行要求，专项债余额限额发行提速， 10 月下旬专项债发行规模或将超过 3000 亿。

政策方面：四季度稳投资继续加力，一批重大项目密集开工。国家层面：据国家铁路局披露，2022 年 1-9 月铁路固定资产投资累计完成 4750 元，同比下降 6.9%。据不完全统计，10 月 1 日至 10 月 19 日，陕西、河南、四川、山东等地集中开工一批重大项目，投资规模合计 4803 亿元，涉及基础设施、制造业等领域。地方层面：以四川省为例，1-9 月，四川省重点项目完成投资 6261.5 亿元，年度投资完成率 97.2%。其中 257 个计划新开工项目中 221 个项目开工建设，开工率 86%。

【房建】： 地方政府回购商品房，助力房企“纾困” 。关注装配式建筑设计龙头华阳国际、第三方评估领军企业深圳瑞捷。

政策：多地政府回购商品房，缓解商品房库存压力。

地方层面：10 月 22 日，据克尔瑞报道，为改善房地产市场流动性，苏州市政府部门拟对 6 个区及 4 个县市共 10 个板块回购约 1 万套新房，除此之外，郑州、济南、湖州等城市此前也有“鼓励回购”政策发布。

销售：30 大中城市商品房成交面积周环比与同比显著增加，新房销售端形势向好。

城市端：30 大中城市商品房成交面积周环比高增，同比下降。30 大中城市商品房成交面积周环比高增，同比下降。新房方面，22 年第 41 周（10 月 10 日-10 月 16日），30 大中城市商品房成交面积为 284.5 万平方米，环比增加 186.%，同比减少19.2%。二手房方面，22 年第 41 周，全国二手房出售挂牌量指数为 44.9，环比上升 8.2%，同比下降 26.2%。

拿地：多地完成第三轮集中供地出让，房企拿地积极性有所提高。

土地供应端：第 41 周供应土地规划建筑面积环比+182.7%，同比 0.3%。22 年第41 周，全国二手房出售挂牌量指数为 44.9，环比上升 8.2%，同比下降 26.2%。

城市端：多地完成第三轮集中供地出让，央企、本土企业为主力。

推荐个股：推荐中国电建、中国能建、中国中铁、中国铁建、鸿路钢构、精工钢构

【中国电建】： 22M9 新签大增 103%、带动 22Q3 新签高增 42%，能源电力订单占比大幅提升，业务聚焦“水能砂城数”成效显著！国内新能源及火电投资提速叠加公司砂石产能扩张有望驱动业绩超预期、增厚估值，10 月金股，重点推荐！

【中国能建】：22Q3 新签高增 48%，传统能源及海外项目新签发力、新能源延续高增；短期有望受益火电投资提速、增厚业绩，中长期看具备能源电力投建营一体化优势，新能源、抽蓄、氢能、储能加速落地，成长逻辑有望加速兑现。

【中国中铁】：22H1 业绩高增 15.5%，股权激励激发动能，发力水利水电、环保领域，打造“第二成长曲线”、基建巨头成长路径清晰。

【中国铁建】：基建工程承包龙头，稳增长主力军，当前估值较中国交建、中国中铁等相近体量、相近业务央企低 21%，价值低估。

【鸿路钢构】： 国内钢结构加工制造龙头， 22Q1-3 累计新签 195.67 亿元， yoy+13.01%。当前专注生产流程信息化、生产工艺智能化，扩产、降本、提效，看好业绩长期高成长性。

【精工钢构】：国内钢结构工程龙头，22Q1-3 累计新签 146.27 亿元，yoy+12%。掌握丰富工业建筑屋面资源及电力施工总承包资质，携手组件龙头切入 BIPV 赛道，转型绿色低碳建筑集成服务商进程有望提速。

行情回顾：建筑板块整体跑赢大盘

【板块指数】： 本周（10.17-10.21）申万建筑指数单周涨幅 0.8%、上证指数跌幅-1.1%，建筑列申万 32 个一级行业中列第 10 位。细分三级行业方面：子板块涨跌不一，其中基建市政工程板块上涨幅度最大为 2.9%，国际工程承包上涨 2.8%，钢结构下跌幅度最大为-2.7%。

【个股行情】：本周（10.17-10.21）五股涨幅超 10%。本周行业涨幅前三：中装建设（+20.63%）、三维化学（+19.00%）、四川路桥（+17.30%） 。【活跃度&估值】：本周（2022.10.17-10.21）建筑板块日均交易量 136 亿元，较上周日均值 120 亿元增加 16 亿元。 截至 10 月 21 日收盘，建筑装饰一级行业动态市盈率 PE-TTM 9.3 倍、市净率 0.86，对应历史估值分位数分别为 12%、3%，均处底部区间。

高频跟踪：专项债发行大幅增加，住宅用地供应、钢材价格环比下降

【资金】：本周城投债发行额近千亿，新增 43 只专项债。

【土地供应】：大中城市累计供应土地建面/纯住宅建面 yoy-11%/-36%。

【原材料】：沥青库存环比持平，螺纹钢周产上升、价格下降。

行业资讯：黑龙江 2025 年底新建公建及厂房屋顶光伏覆盖率力争达 50%。

风险提示：疫情反弹；基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；电力投资增速不及预期。