理工酷

2022年10月24日发布

核心观点

出行链迎来密集催化期，坚定看好航空大周期弹性。近期出行链行业催化显著：1）各航司密集恢复国际航班，东航换季国际航班总量翻倍，中美航线正式增班，国际航班总体呈恢复态势；2）香港正与内地商讨循序渐进恢复跨境往来；3）日本近期放开单日入境人数等一系列限制，中国公民赴日5年多次签证已可受理；4）美国三大干线航司披露3季度业绩，普遍超预期，彰显后疫情航空恢复势头。从方向来看，出行链总体恢复确定性日益强化，建议关注航空机场出行板块配置机遇。

旺季将至，关注快递量价表现，中期关注企业经营分化。1）行业：9月全行业快递业务量价同比增速均有所回落。9月快递业务收入同比增长约1%，快递业务量97亿件，同比增长2.6%，环比提高2.8%，9月平均单票收入9.6元，同比降低1.6%，环比提高2.4%；2）上市公司：通达系件量增速下滑，高基数下单票收入涨幅收窄，各公司表现分化加剧。收入端：申通当月快递业务收入增速连续7个月持续领跑，件量端：各公司业务量增速分化加剧，9月业务量同比增速：申通（22.6%）>顺丰（8.7%）>圆通（7.6%）>韵达（-7.9%），价格端：基数走高，通达系单票收入同比增速收窄。3）我们认为在当前总体大环境降速、业务扩张压力增加背景下，虽然政策托底下行业进一步出清或难以实现，但不意味着无法分化。在新的历史时期和发展阶段下，快递企业的自身经营水平和管理能力，将越发成为企业之间的核心分化因素和定价差异点。短期关注旺季行业量价表现。

行业跟踪：1）航空：日航班量3800班+为19年2-3成，经营数据环比上周下滑；2）公路货运：10月以来整车货运指数同比下降23.7%；3）铁路货运：10月货运量同比去年日均增长4.4%；4）航空货运：航班量保持稳定，货运价格同比持续回落；5）航运：SCFI周下跌1.9%，今年以来均值上涨10.4%。

行业跟踪：本周（20221016-20221022）沪深300下跌2.59%，交通运输板块上涨2.44%，在申万31个一级行业中排名第3。三级子行业中，航运（5.4%）、公路货运（3.9%）和航空运输（3.7%）涨幅前三，港口（0.3%）、高速公路（0.3%）和公交（-0.7%）跌幅前三。

投资建议与投资标的

1）航空：坚定看好航空大周期弹性，短期催化显著。建议关注龙头中国国航，民营航空春秋航空、吉祥航空、华夏航空，此外关注南方航空，中国东航。

2）快递：把握行业转型升级发展机遇期。建议关注政策与基本面共振，单票价格和盈利已持续显著改善的通达系快递。政策底已现，行业重回健康竞争秩序，关注头部企业经营分化情况。行业旺季将至，关注量价表现。关注圆通速递、韵达股份、申通快递，此外关注顺丰控股成本优化和各业务条线改善机遇。

3）物流供应链：把握时代机遇，优选龙头公司。建议关注：a）初级产品物流供应链：服务能源安全和产业升级，把握细分市场龙头。煤炭运输供应链：广汇物流、嘉友国际、大秦铁路；原油成品油运输：中远海能、招商轮船、招商南油；化工品供应链：永泰运、兴通股份、盛航股份、宏川智慧；大宗物流供应链：厦门象屿、中谷物流；b）中间产品物流供应链：服务制造业升级和中国制造出海。制造业供应链：福然德；跨境物流：中远海特、华贸物流、东航物流；c）最终产品物流供应链：快递转型升级发展机遇期（同上快递观点）。

风险提示

宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关假设测算偏差风险