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2022年10月25日发布

22Q3全球收入同增4%，大中华区同减高双

阿迪达斯22Q3全球收入64亿欧，约合455亿人民币，同比增长4%（货币中性，下同）；其中大中华区同比减少高双位数，主要系疫情影响和库存回购，其他地区维持双位数增长。

22Q3毛利率49.1%，同比减少1.0pct，OPMargin为8.8%，同比减少2.9pct，持续经营利润1.8亿欧，约合13亿人民币，同比减少63%，主要系公司决定逐步收缩俄罗斯业务所带来总计约3亿欧，约合21亿人民币的一次性支出。

Q3末库存同增63%，下调2022全年指引

由于大中华区客流趋势承压，Q3末库存同比增长63%（货币中性），未来将增加去库存活动以降低库存水平，叠加一次性支出5亿欧，故公司下调22全年指引：

预计22全年货币中性收入同比增长中单位数（原为中高单），其中Q4将受益于强产品线、22年世界杯、低基数等因素驱动同比增长双位数。

预计全年毛利率47.5%（原值为49%），OPMargin为4%（原值为7%），持续经营利润5亿欧（原值为13亿欧），约合35.5亿人民币，下调幅度达61.5%。

制定业务改进计划，预计23年业绩向好

预计2023年上述一次性支出将不复发生，对净利润产生正向影响；公司制定业务改进计划，以保障23年盈利能力，该计划将在22Q4产生一次性支出5000万欧，预计23年将贡献2亿欧利润，约合14亿人民币。

相关标的：李宁、安踏、申洲国际、特步等

风险提示：全球疫情反复与宏观消费环境变化影响；供应链稳定性带来运营效率影响；新疆棉事件影响持续；消费者对鞋服偏好变动等。