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2022年10月19日发布

核心观点

航运：油运已经进入旺季，短期虽因美油释放平抑旺季需求、OPEC超预期减产等因素导致运价有所回落，但我们仍看好旺季运价趋势性向上，叠加欧洲能源问题日益突出、补库存的需求有望带动行业需求集中爆发，运价在短期旺季向上的安全垫上具备了较大的向上期权，标的上建议关注中远海能；集运当前运价下行趋势明显，但十一行业推行大规模的停航控班，运价能否企稳或为后续行业价值的关键，一方面如成功通过运力调控稳定住运价，则可以证明联盟格局已然大幅改善，运价有望在中长期维持高位，另一方面短期运价的下滑是美国零售商去库存、欧洲受能源问题困扰导致的，如可度过困难时期，则运价有望在圣诞旺季期间回归上涨趋势。此外当前欧美劳工问题较为突出，如出现大规模罢工，或又将对供应链造船扰动，关注中远海控。

航空机场：各航司发布9月运营数据，因疫情影响各航司客运量相比疫情前仍有明显差距。达美航空披露业绩，单季度营收创历史新高。近期政策层面强调“动态清零”阶段性仍将继续，但也提及“曙光就在眼前”。我们继续看好疫情全面消退后航空股的业绩弹性，如有朝一日开放，民航运价向上弹性大，业绩有望创历史新高，推荐板块性的投资机会。国际线熔断政策松动利好机场国际客流有序恢复，利好航空及非航收入修复。当前枢纽机场因国际客减量业绩承压，一旦国门开放，机场业绩将大幅改善。机场估值体系已经逐步过渡至消费股，在免税消费驱动逻辑下很难再回到公用事业股估值体系，看好枢纽机场投资价值。

快递：顺丰和圆通三季度业绩表现均较亮眼，顺丰得益于时效快递增长恢复、产品结构优化以及精细化成本管控，实现扣非净利16.5-18.0亿元，同比增长104%-122%；圆通得益于价格竞争缓和、客户结构优化以及数字化赋能，实现归母净利10.0亿元，同比增长223%。快递经营具有韧性，且即将进入传统旺季，继续推荐圆通速递、顺丰控股和韵达股份。

物流&中小盘：精选物流优质个股，推荐高速成长的化工物流龙头密尔克卫。双星新材PET铜箔有望替代电池中所用传统铜箔，继续推荐；华依科技汽车惯导系统定点顺利，本周公告IMU产品获得奇瑞定点。推荐宏华数科、浙江自然、微光股份、国联股份、久祺股份、安利股份，关注凯立新材、牧高笛。

投资建议：油运需求节后复苏，运价企稳回升，继续关注中远海能；出行板块重在坚守，推荐国航、春秋、吉祥、华夏、上机、白机；快递业绩持续超预期，继续推荐圆通、韵达和顺丰；物流板块推荐有望再创佳绩的密尔克卫。中小盘推荐宏华数科、浙江自然、微光股份、国联股份、久祺股份、安利股份，关注凯立新材、牧高笛。

风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动