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汽车行业中报总结:2季度边际改善显著,静待下半年全面复苏

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概述

2022年09月09日发布

总览:利好政策支持销量触底反弹,板块指数跑赢市场基准

1)Q2汽车刺激政策出台,行业销量拐点确定。6月购置税减免等行业利好政策落地后,乘用车批发销量连续2个月同比提升(6M22/7M22分别同比+41.6%/+40.2%),1-7月累计销量同比+8.5%。

2)2022H1板块营收、利润受疫情管控影响承压。申万汽车板块2Q22/2022H1营收分别为6865亿/14459亿,同比-13.3%/-9.0%。归母净利分别为223亿/491亿,同比-28.0%/-22.1%。

3)市场认可汽车消费复苏逻辑,2季度行情表现强劲。4月下旬汽车板块行情触底后强力反弹,截止8月31日板块价格涨幅超过30%,超过沪深300指数涨幅(+6.9%)。

乘用车:营收利润改善初现,下半年盈利能力持续改善释放利润

1)2022H1板块整体业绩承压,扣除上汽集团后营收利润均向好。板块2Q22/2022H1实现营收3028亿/6512亿,同比-1.5%/+4.9%,分别实现扣非归母净利57亿/159亿,同比-24.4%/-3.2%;扣除上汽集团后板块2Q22/2022H1实现营收1693亿/3352亿,同比+29.9%/+31.5%,分别实现扣非归母净利46亿/98亿,同比+134.8%/+113.6%。

2)2022H1车企毛利率、费用率总体稳健。2022H1板块扣非净利率为2.4%(同比-0.2pct)。拆分看,2022H1毛利率同比-0.2pct,主因为原材料成本仍有压力;板块费用率整体同比-0.1pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.5pct/+0.3pct/-0.9pct/+0.5pct。

零部件:2季度零部件板块整体承压,费用端受益汇兑正向影响

1)2022H1零部件板块经营受行业整体销量下行影响,剔除潍柴动力后板块营收实现正增长,优于整个行业。板块2Q22/1H22实现营收2367亿/4856亿,同比-5.0%/-1.8%,分别实现扣非归母净利80亿/164亿,同比-33.0%/-33.0%。剔除潍柴动力后板块2Q22/2022H1实现营收1499亿/3578亿,同比分别+22.1%/+18.2%,分别实现扣非归母净利72亿/184亿,同比-19.1%/-20.2%。2)2022H1板块盈利水平略微下行,汇兑收益增长助益费用端小幅改善。2022H1板块扣非净利率为3.4%,同比-1.6pct,拆分看,毛利率同比-2.5pct,费用率整体同比-0.6pct,其中财务费用率同比-0.5pct,预计主要受汇兑收益正向影响。

投资建议:1、整车方面建议关注新品周期的长安汽车、比亚迪、长城汽车以及补库空间较大的上汽集团。2、零部件方面聚焦增量部件供应商,建议关注:伯特利(线控底盘+轻量化)、拓普集团(0.5供应商),科博达(灯控+域控)、德赛西威(智能座舱+域控),中鼎股份(热管理+轻量化+空悬)、星宇股份(智能车灯)等。

风险提示:缺芯缓解进度不及预期,汽车行业复苏不及预期,汽车智能化产业进程不及预期,新能源汽车产业发展不及预期。

理工酷提示:

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