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短期冲击落地,关注修复与高低切换

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概述

2022年09月08日发布

投资要点

疫情扰动仍存不确定性,上半年业绩普遍承压。1)收入端:2022H1计算机板块整体实现营收4980亿元,同比增长6.6%;单Q2实现营收2711亿元,同比增长0.4%,环比增速有所放缓,主要系项目招标节奏、交付实施、回款进度放慢等。2)利润端:上半年实现归母净利润129.7亿元,同比下降39.6%,主要系去年部分公司大幅扩充团队人员,其员工薪酬、研发费用等开支存在一定刚性;单Q2来看,板块整体实现归母净利润102.9亿元,同比下降32.3%,环比下降幅度收窄,逆境下企业开始修炼内功,提质增效。

赛道分化延续,围绕景气&修复做高低切换布局。1)高景气赛道再得业绩确认,全年预期依然乐观:智能汽车、智能电网、智慧矿山、军工智能化、SaaS企业服务等赛道表现出较强业绩韧性,龙头公司收入、利润领跑全行业,产业景气度进一步得到确认,全年预期依然乐观,标志性公司近期回调后估值进入高性价比布局区间。建议关注:中科创达、德赛西威、四维图新、朗新科技、中科曙光、智明达、中控技术等。2)“弱势赛道”不利因素消化,步入复苏周期:上半年多因素扰动下,医疗IT、金融IT、网安等赛道的下游支出节奏放缓,业绩表现不佳;但单Q2来看,部分公司在困境下积极进行控费提效等举措,业绩已逐步出现修复势头。我们认为,当前大部分不利因素已经被Pricein,预计Q3是走向复苏的关键节点,下半年业绩大概率拐头向上,大部分公司当前估值水平仍处近5年来低位,有望迎来戴维斯双击,阶段性景气度波动不改成长趋势。建议关注:石基信息、金山办公、恒生电子、创业慧康、卫宁健康、奇安信、亚信安全等。

自主可控势在必行,把握大安全布局机遇。当前来看,外部环境的不确定性仍是最大风险因素,计算机板块股价表现受流动性影响较大,市场存在高低切换的需求,预计更多仍是围绕主题的结构性布局机遇。近期国际博弈加剧,EDA、GPU等关键领域受限加大,自主可控的必要性凸显,成为未来5-10年的核心主线之一,而2022年正是“大安全”赛道进入政策、技术、需求三频共振的黄金时期,伴随EDA龙头与CPU龙头的相继上市,估值空间被进一步打开,并且前期被信创节奏拖累业绩的金山办公等亦有望迎来逐季修复。我们认为,过去“大安全”产业更多关注政策与供给端的变革,后续则可能演绎至需求端的边际相应,具备可持续性。建议关注:海光信息、金山办公、华大九天、纳思达等。

风险提示:疫情反复影响项目进展;宏观经济承压;原材料价格上涨;贸易摩擦加剧;汇率波动风险;板块政策发生重大变化;研发进度不及预期等。

理工酷提示:

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