理工酷

2022年09月06日发布

我们认为纯电将是未来的主流路线

驱动因素：纯电平台技术快速革新，产品持续升级

2020-2021年（特斯拉开始国产）自主品牌开始布局面向C端的纯电平台，未来还将持续创新迭代

驱动因素：纯电平台技术快速革新，产品持续升级

1）纯电平台技术带来颠覆性革新

相比燃油车，纯电动车性能优化空间更大：结构更简化，集成化程度更高，持续降本提效。

相比燃油车，纯电动车空间更大、性能更强、操控更好、使用成本更低。

2）车身结构持续创新升级：2022年是CTB/CTC技术的量产元年，整车结构创新带来整车重量、能耗与成本的降低。

3）零部件持续创新升级：

以电驱总成为例，电驱总成集成化程度不断提高，带来电驱总成功率密度持续提升、重量和体积持续下降、成本持续降低。

以制造工艺为例，一体化压铸技术优势：降低制造成本、提高生产效率、提升整车精度、缩短车型开发周期。

比亚迪：

短期驱动因素：

1）目前在手订单充足，后续随着新车型的上市、产能逐步扩张，月度销量有望持续创新高。

2）下半年高附加值车型销售占比有望不断提升：如汉dmi、海豹、护卫舰07、腾势 D9 等，进一步改善公司产品结构、盈利结构，量价齐升有望持续兑现。

3）费用率有望下降：随着收入的进一步扩张，费用率有望持续下行。

4）盈利能力有望提高：一季度提价的效果将在下半年充分体现，驱动盈利上行。

长期驱动因素：三大驱动因素

1）品牌向上：从汉开始，公司一方面通过产品升级（众多定价 20 万以上的车型）实现品牌升级，另一方面通过精准营销、优质服务等措施实现品牌的持续向上，长期看，品牌的崛起有利于产品溢价的形成。

2）技术创新：不断的技术创新可使公司产品持续领先，也可降低现有产品成本，实现盈利的持续向上。

3）规模效应：随着总量以及收入的扩张，单车折旧摊销、费用率有望持续下行，进而实现较高的盈利弹性。

长城汽车：

短期驱动因素：

1）多品牌混动车型矩阵即将推出：哈弗系列HEV&PHEV、WEY系列多款长续航PHEV（梦系列、MPV、轿车等众多品类）、坦克系列混动车型，同时WEY品牌的渠道和营销即将发力，公司HEV和PHEV销量有望实现高增长。

2）欧拉闪电猫、纯电SUV等新车型将面向更大众的纯电市场，具有较大的销量潜力。

长期驱动因素：三大核心优势

1）敢于聚焦细分，差异化定位助力品牌向上：欧拉、坦克、长城炮均是成果。

2）不断进步的组织架构：一车一品牌一公司，带来车型精准焕新，持续热销，例如大狗追猎版、坦克300边境限定版上市即热销。

3）极高的研发效率和执行力：柠檬混动技术、纵置P2并联架构、自研高功率/高压电驱系统、自研自制电池等；智能化布局自主领先，坚持全栈自研。

广汽集团：

短期驱动因素：

1）广汽埃安：目前积累的未交付订单较多，并且2023年广汽埃安将有A19、A02、AS9（百万级超跑）等新平台重磅车型上市；此外，埃安第二工厂产能即将落地，2023年广汽埃安将具备40万辆年产能。

2）广汽传祺：随着行业迎来旺季，GM8、GS8、影豹等重磅车型销量有望持续向上；新品影酷和影豹混动版即将上市，2023年自主混动平台更多新车型有望推出，传祺电动化加速。

3）合资品牌：后续行业迎来旺季，叠加购置税减半拉动需求增长，两田销量有望稳步向上。

长期驱动因素：三大投资亮点

1）广汽埃安：1）品牌持续向上（产品和品牌高端化）；2）销量持续高增长；3）融资落地，即将上市；4）2023新品周期。

2）广汽传祺：1）混动从0到1；2）新品周期（GS8、影豹、影酷）；3）持续的盈利改善。

3）合资品牌的新品周期：1）丰田的新品如塞那、锋兰达表现卓越，业绩弹性大；2）广本型格表现佳，致在即将上市；3）依靠卓越的混动技术，广丰、广本有望在长期持续保持较强的核心竞争力。

风险提示

补贴大幅退坡&绿牌政策变化

新能源车的补贴（包括购置税优惠）是新能源乘用车放量的核心驱动因素之一，若补贴大幅退坡，则可能导致新能源乘用车销量增速放缓甚至下滑。另外，绿牌政策是部分新能源车能够热销的重要原因之一，若绿牌政策发生变化，那么，可能会影响部分新能源车的销量

芯片短缺

当前时点，汽车行业芯片依然存在短缺的风险，若后续芯片持续短缺，则可能导致新能源车销量不及预期

新车型销量不及预期

若新车型推进力度较慢，那么可能导致新车型的销量不及预期