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上半年经营整体稳中有增,基建链相对景气

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概述

2022年09月06日发布

2022H1收入和利润维持稳健增长。上半年建筑全行业上市公司实现营业收入3.98万亿元同增10.9%,增速较2021年全年降速4.23pct;实现归属净利润1026.87亿元同增5.98%,增速较2021全年提升10.65pct,上半年业绩增速慢于收入主要源于:1)原材料价格相对去年偏高导致毛利率下滑;2)减值损失计提同比增加。单季度来看,22Q1收入、业绩维持较快增长,22Q2受华东疫情影响较大,但是也同比实现稳定增长。22Q1行业实现收入1.85万亿元,同增15.39%;实现归属净利润459.54亿元,同增10.38%,均维持较快增长;22Q2行业实现收入2.13万亿元,同增7.29%,实现归属净利润567.32,同增2.67%,我们认为,受2季度疫情影响,部分企业项目进度有所延后,从而导致收入增速Q2放缓,但3季度以来国内疫情总体好转以及稳增长政策进入落地执行阶段,建筑企业复工复产持续加快,收入确认有望重回较快增长。

毛利率和归属净利率均下滑,但期间费用率有所改善。2022H1上市建筑企业毛利率为10.07%同降0.42pct,其中Q2毛利率为10.64%同降0.32pct;期间费用率(含研发费用)为5.25%同降0.26pct,其中,销售费用率同降0.05pct至0.40%,得益于人民币贬值带来汇兑收益使得财务费用率同降0.08pct至0.73%,管理费用率(含研发)同降0.13pct至4.12%;资产及信用减值损失率则同增0.18pct至0.73%,主要是因为下游回款变慢导致减值损失计提增加;归属净利率为2.58%同降0.12pct。

下游垫资、上游占款均在增加,经营现金流流出同比减少。2022H1全行业经营性现金流净流出2787.42亿元同比少流出511.62亿元,有所改善或是因为对上游供应商占款增加;从收、付现情况来看,收现比同降5.09pct至91.37%,付现比同降5.97pct至97.52%。截至6月30日,建筑行业应收账票、存货及合同资产、长期应收款、其他应收款、非流动资产合计7.21万亿元,比年初增长10.36%;与之对应,应付帐票+预收款+合同负债+长期应付款+其他应付款较年初增长6.03%至5.36万亿元。

子行业经营景气度继续分化:基建行业受益于稳增长政策发力,营业收入和利润均保持稳健增长;而房建受下游地产市场调整影响,Q2收入确认及回款均有放缓;国际工程,得益于国内业务拓展及人民币贬值,企业经营持续向好发展;钢结构行业,局部疫情对Q2经营有所影响,但原材料下跌也改善了毛利率水平;化学工程主要得益于中国化学市占率提升,营收和利润保持较快增长;专业工程企业受益于稳增长及双碳政策的落实,营收和利润稳中有增;工程咨询板块依旧分化,基建链企业经营保持稳健,地产链企业受需求不足及坏账计提拖累明显;园林和装饰行业在下游需求不足、项目回款困难、自身负债率较高的背景下,经营难有起色。

风险提示:稳增长力度不及预期风险,疫情反复风险。

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