理工酷

2022年09月06日发布

在国内光伏新增装机+光伏组件出口等高增长的产业景气下，产能积极扩张带动光伏设备需求， 同时受益于近两年充足的现金流，光伏设备企业逐步走向业务平台化趋势，2022 上半年光伏设备行业实现营收高速增长。受到原材料价格高企、业务结构变动等因素影响，光伏设备企业的整体盈利能力有所波动，下游设备的成本压力有所增加，而中上游设备公司的盈利能力稳步提升，主因技术迭代拉动设备附加值、成本管控带动盈利提升。

13 家主要光伏设备企业的经营情况：营收增厚，盈利波动，应收增加。据 13 家主要的光伏设备企业进行统计， 2022 上半年合计实现营收 357 亿元，同比+91%；合计实现净利润 46 亿元，同比+51%；尽管整体的控费能力稳定，但合计实现毛利率 24%，较上年同期降低 7 个百分点，较 21全年降低 3 个百分点，主因扩张期的业务结构变动及原材料价格上涨所致，盈利能力波动处于预期内。同时，由于各厂商业务积极扩张，现金流仍能保持近年来较健康水平，应收帐款亦显著增长。

硅料/硅片环节：硅料紧俏、硅片技术升级推动设备需求，盈利积极。截至 2022/09/02，硅料价格已实现 29 次周度上涨，主要系上半年硅料产能供不应求及冷检修致产能利用率偏低所致，而硅片大尺寸化、薄片化等对设备升级和耗材的需求迫切，增强切割环节的盈利能力。2022H1 硅料/硅片设备毛利率处于 25%水平，剔除掉硅片业务收入的硅料/硅片设备企业的毛利率处于上升趋势，主要受益于硅片技术升级带来的设备价值提升。

电池片环节：TOPCon 领衔 N 型产能扩张，盈利趋势向上。截至 2022/8，TOPCon 规划及落地近 200GW、HJT 规划及落地超 150GW、XBC 规划及落地超 50GW、钙钛矿规划及落地超 27GW。电池片设备企业的营收和盈利均维持增长态势，在光伏新技术和半导体设备等领域研发投入积极，现金流健康。

组件环节：盈利能力偏弱，整体现金流健康。头部组件设备商奥特维、金辰股份、京山轻机等营收均显著增长，同时向上游设备业务延伸，其中京山轻机营收最高，实现 23 亿元；组件设备盈利能力不一，其中奥特维近年盈利均保持高速增长，2022H1 归母净利同比+110%。

推荐光伏设备 A 股组合：鉴于年内硅料产能有望积极投产，在硅料降价预期下，光伏组件需求有望上行，支撑下游组件产能扩张，同时关注硅片、电池片技术迭代带动设备增量需求。推荐：双良节能、奥特维、高测股份、捷佳伟创(与电新组共同覆盖)、迈为股份(与电新组共同覆盖)、西子洁能、杰普特、京山轻机、帝尔激光、晶盛机电；建议关注：上机数控、金辰股份。

评级面临的主要风险

行业竞争格局加剧;设备验证进展不及预期;国际地缘政治摩擦导致组件出口波动;原材料价格上涨抑制设备商的盈利能力。