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2022年09月06日发布

事件概述：22H1实现营收0.89亿元/yoy-60.99%、较19年下降60%；归母净利润-0.54亿元/yoy-225.51%，符合公告归母净利-0.58~-0.48亿元的预期；扣非净利润-0.57亿元/yoy-237.43%，经营现金流量净额-0.36亿元/yoy-151.02%。22Q2实现营收0.33亿元/yoy-78.19%、较19年下降75%；归母净利润-0.32亿元/yoy-168.01%，扣非归母净利润-0.34亿元/yoy-172.37%，经营现金流量净额-0.16亿元/yoy-119.76%。

分业务：①景区业务营收4,088万元/yoy-69%，毛利率-13%/yoy-71pct，上半年受疫情影响客流下降，但进入暑期复苏明显，7月天目湖景区游客量环比增长超100%；②水世界业务营收38万元/yoy+54%，毛利率-37%、去年同期为-209%；③温泉业务营收894万元/yoy-55%，毛利率-23%/yoy-63pct；④酒店业务营收3,221万元/yoy-49%，酒店业务毛利率-24%/yoy-69pct，上半年主要受疫情影响客流下降；⑤旅行社业务营营收1,639万元/yoy-77%，毛利率-0.5%/yoy-5pct。

1）22H1全资子公司：①遇天目湖酒店营收330.72万元，净利润-177.36万元、去年同期为-4.97万元；②山水园酒店营收147.51万元/yoy-58.74%，净利润-38.83万元、去年同期为5.67万元；③旅行社公司营收1683.76万元/yoy-76.61%，净利润-41.12万元/yoy-117.58%；④温泉度假公司营收3966.14万元/yoy-42.15%，净利润-2010.92万元/yoy-614.85%；⑤农业/职工休养/初心培训公司营收7.49/249.8/9.9万元，净利润2.78/23.66/4.62万元。2）孙公司：千采旬酒店公司营收213.34万元/yoy-38.30%，净利润-15.86万元/yoy-120.74%；3）控股子公司：我们测算竹海公司（持股65%）/索道公司（持股55%）贡献权益净利-619/-13万元、去年同期为1391/288万元。

费用端：22H1期间费用率为57.96%/yoy+31.86pct。其中，销售费用率18.51%/yoy+8.74pct；管理费用率39.41%/yoy+23.99pct；财务费用率0.04%/yoy-0.86pct，财务费用下降主要系上年计提可转债利息。22Q2期间费用率为80.77%/yoy+62.58pct。其中，销售费用率31.60%/yoy+23.71pct；管理费用率50.09%/yoy+37.67pct；财务费用率-0.92%/yoy+1.20pct。

盈利预测与投资建议：公司“一站式旅游目的地”商业模式已经验证，疫情下经营韧性凸显。虽然疫情复苏节奏受扰动，但我们认为公司凭借自身区位优势、产品开发优势、管理运营优势仍具备承压增长潜力，建议关注。

风险提示：疫情反复风险，行业竞争加剧风险，新项目落地不及预期风险。