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2022年09月06日发布

1.煤炭板块上涨，跑赢沪深300指数。截至9月2日，中信煤炭行业近一月收涨12.04%，沪深300指数下跌1.07%。年初至今，中信煤炭上涨45.15%，跑赢同期沪深300指数62.01个百分点。行业表现方面，近一月在30个中信一级行业中，煤炭涨幅排第1。

2.关注能源安全。（1）海外能源价格的波动性加大。随着欧盟停止进口俄煤以及北溪1号检修，预计今年冬季供暖季，气候以及突发事件等影响，海外能源价格的波动性加大，国内能源价格支撑较强。（2）碳中和与能源安全成为煤炭行业的双重要求。一方面碳中和目标限制煤炭产能扩张；另一方面能源安全需要煤炭（煤电）进行托底保障。（3）煤矿新产能与智能化建设将加快。2022年1-6月行业投资增速加快，同比增长36.5%。国家正在推进煤炭储备能力建设，投资增速或将维持高位，智能化将成为新的投资方向。（4）化工用煤量或维持高位，将支撑化工煤价格。如果油价一直处于相对高位，随着现代煤化工项目产能的增加，将对煤化工用煤形成支撑。（5）煤制乙醇替代汽油市场空间较大，技术进入工业化应用阶段，且盈利能力较好，甲醇、焦化、钢铁等拥有合成气和甲醇产品的公司有望加快推进项目建设。

3.供给：供给增速放缓，库存有所下降。7月份，全国原煤产量完成3.73亿吨，同比增长16.1%；8月上旬，中国煤炭运销协会重点监测煤炭企业产量环比7月上旬下降2.6%，同比增长7.3%。7月份进口煤炭2352万吨，同比下降21.8%。煤炭港口、煤企、电厂库存均出现下降。焦煤库存略有增长。

4.需求：电煤需求增长，工业表现分化。（1）电力方面，7月份，全社会用电量8324亿千瓦时，同比增长6.3%。火电由降转增，火电同比增长5.3%，上月为下降6.0%；水电增长2.4%，增速比上月放缓26.6个百分点。8月上旬，火力发电量日均同比增长12.7%，环比上一旬增长10.4%；水力发电量日均同比下降3.7%，环比上一旬下降6.2%。（2）钢铁方面，7月份钢铁行业煤炭消费0.5亿吨，同比下降2.5%；8月上旬，重点监测50家钢焦企业日均耗煤45.3万吨，环比上一旬增长10.2%，同比下降5.4%。（3）7月，化工用煤量同比增长、环比下降；建材用煤同比下降。

5.价格：煤价全面上涨，终端价格疲弱。（1）动力煤方面，环渤海动力煤（Q5500K）指数733元/吨，月环比上涨0.27%，中国沿海电煤采购价格指数1208元/吨，月环比上涨4.5%。港口、产地、澳洲均上涨。动力煤期货结算价格下跌。（2）炼焦煤方面，京唐港主焦煤价格为2550元/吨，月环比上涨8.51%，港口、产地、澳洲均上涨；焦煤期货结算价格月环比下跌15.18%。焦炭价格上涨，螺纹价格下跌。（3）煤化工方面，阳泉无烟煤价格（小块）1550元/吨，月环比上涨300元/吨；煤化工除甲醇价格上涨外，尿素、纯碱、电石、聚氯乙烯、乙二醇、聚乙烯（PE）均下跌。

6.投资建议：供给方面，中国煤炭运销协会8月上旬以及周度数据显示，煤炭供应环比有所回落，动力煤库存下降，焦煤库存略有增长。需求方面，电煤需求增长，工业表现分化，8月上旬，火力发电量日均同比增长12.7%，环比上一旬增长10.4%。价格方面，上游煤炭价格全面上涨，下游钢铁、化工价格相对疲弱。在全球能源供需紧张格局下，能源安全的投资机会值得关注，能源价格波动加大，煤炭（煤电）以及智能化投资或加快，煤制燃料、煤制乙醇等替代石油项目或加快推进。维持行业“超配”评级。建议关注陕西煤业、山西焦煤、发展煤制乙醇的淮北矿业、转型新能源的盘江股份、华阳股份、美锦能源、煤矿智能化龙头天地科技。

7.风险提示：疫情的反复；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。