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2022年09月05日发布

华晟新能源与电建华东院签署10GW光伏HJT组件，异质结电池产业化提速

1）协议内容：据9月3日华晟新能源官方微信公众号，公司与电建华东院（中国电力建设集团下属单位）正式签署光伏组件采购合作框架协议，2022-2025年电建华东院将从华晟新能源采购10GW异质结光伏组件用于光伏电站EPC项目。2）产能：华晟新能源已拥有高效HJT电池、组件产能各2.7GW，另有在建产能7.5GW，规划“十四五”期间实现总产能10GW。3）降本增效进展：华晟新能源通过制备更薄更精N型硅片降低硅片成本；降低银浆单耗/提升网版寿命/优化清洗工艺/提升靶材利用率从而降低非硅成本。已率先实现GW级单面微晶HJT量产，目标效率25%-25.2%，计划2022年内完成双面微晶HJT量产工艺开发，量产效率25.5%。

异质结设备：未来5年设备行业复合增速约98%，龙头市值有望超1500亿元

1）短期来看：随着国内异质结设备厂商在下游客户得到量产数据验证，叠加微晶工艺、SMBB、国产银浆的导入，2022年有望实现HJT组件端成本打平。

2）中长期来看：我们认为，异质结电池现处于好比PERC电池发展的第一阶段末期（对比PERC电池2015-2016年）。随着HJT国产设备的成熟、经济实用性改善，有望复制PERC快速渗透历程、开启下一代电池片技术爆发的周期。

3）异质结成本：预计2023年电池端与PERC成本打平：（1）硅片薄片化—从150微米降至120微米厚度，大幅降低硅片成本；（2）多主栅、银包铜带来银浆耗量降低—从180mg/片降低至90mg/片；（3）设备降本；（4）靶材国产化等。

4）设备市场空间：预计2025年HJT设备市场空间超600亿元、5年CAGR为98%。在净利率20%、25倍PE假定下，HJT设备行业市值3000亿元。预计龙头市占率超50%、未来有望超1500亿元市值。

【迈为股份】光伏异质结设备领军者，未来5年持续高增长

光伏异质结（HJT）设备领先者，具“先发优势”+“整线供应能力”。已实现HJT整线设备供应能力（设备价值量覆盖从PERC领域的25%上升至HJT领域的95%），下游与通威、华晟、REC、金刚玻璃、爱康、明阳智能、阿特斯等客户合作顺利，2022年以来公司已累计获6GW异质结设备订单。

【金辰股份】光伏异质结电池设备新星，组件设备龙头将二次腾飞

与德国H2GEMINI合资设立金辰双子，技术实力+股权机制行业领先。公司3.8亿定增已顺利发行、加码PECVD设备产能20台/年；HJT用PECVD设备已获晋能产线验证、平均效率达24.38%；首台微晶HJTPECVD设备已运抵晋能科技，目标转换效率25%+；首台量产微晶设备成功交付、进行中试/量产级别验证。

【罗博特科】高端自动化设备龙头，有望成为电池工艺设备新进入者

在PERC/TOPCON/HJT整线自动化设备领域布局领先，具备铜电镀异质结量产化应用技术基础，核心成员来自杭州赛昂电力（曾实现铜电镀异质结量产应用）。目前公司太阳能电池铜电镀制备电极研发项目进入试产阶段，异质结电池制绒清洗研发项目处于开发阶段，未来有望由自动化产线向电池工艺设备延展。

【捷佳伟创】光伏电池设备龙头，未来5年持续高成长

HJT设备具备整线覆盖能力，RPD设备提效优势显著、为国内市场独家。与爱康、润阳等客户合作顺利，是国内稀缺具备PERC/TOPCon/HJT三种工艺设备供应能力的厂商，管式HJTPECVD具投资成本低/占地小/开机率高/维护成本低等优点。

投资建议：重点推荐迈为股份、金辰股份、罗博特科、捷佳伟创。

风险提示：光伏行业产品或技术替代的风险；疫情对海外需求影响。