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2022年09月05日发布

基本结论

总体：上半年业绩增长动能减弱，但整体盈利水平逐季度环比改善。（1）根据529家机械公司样本数据，2022H1机械行业全年实现收入9260亿元、同比-3.2%；实现归母净利润688亿元，同比-15.3%；分季度看，2022Q2机械行业整体收入同比-7.0%，归母净利润同比下滑-15.3%。过去5个季度收入增速逐渐减小，主因上半年受疫情影响，长三角地区制造业供应链紧张以及宏观经济走弱使得机械行业下游需求动能边际减弱。（2）从盈利能力看，22H1行业毛利率为毛利率22.5%，同比下降1.1pct；净利率7.4%，同比下降1.1pct。2022Q2行业毛利率22.3%，同比下降1.2pct；净利率8.6%，同比下降0.7pct。行业净利率环比自2021Q4开始逐季改善，主要系上游原材料价格影响减弱，机械行业公司整体费用率管控加强。（3）从现金流情况看：2022H1机械行业现金流同比有所回落，经营性现金流量净额为116.3亿元，同比下降28.2%。2022Q2经营性现金流净额为413.0亿元，同比上升17.9%，主要系二季度机械公司出货回款使得现金流转正回升。

“净利润增速不及收入增速”现象明显。根据统计的529家公司样本，（1）2022H1情况：实现收入增长的公司有313家、占比59.2%；收入增速在0%-30%区间的公司有202家、占收入增长的公司比重约64.5%；2022H1实现净利润增长的公司有249家、占比约47.1%。（2）2022Q2情况：2022Q2机械行业实现收入增长的公司有260家、占比49.1%；收入增速在0%-30%区间的公司有159家、占收入增长的公司比重约61.2%；2022Q2实现净利润增长的公司有233家，占比约44.0%。（3）总体看，机械行业净利润增速不及收入增速高，主要是由于原材料成本上升较多导致盈利能力下滑所致。

分板块看，锂电、光伏板块依旧保持较高景气度，通用设备上半年整体承压。分板块看，专用设备板块上半年整体表现依旧亮眼，22H1锂电设备、光伏设备、半导体设备收入增速分别为93%/31%/46%。通用自动化设备相对专用设备整体有所承压，激光设备/刀具/机器人/仪器仪表板块营收增速分别为6%/9%/12%/7%。我们判断，从Q3开始机械行业景气度有望环比改善，通用板块将在下半年探明底部，预计年底开始回升，行业明年有望高速增长。

投资建议：随着稳增长的政策逐步发力以及疫后需求的修复，我们判断，从Q3开始机械行业景气度有望环比改善，通用板块将在下半年探明底部，预计年底开始回升，行业明年有望高速增长。建议重点关注锂电设备、机器人、激光设备、数控刀具、仪器仪表、工程机械。推荐应流股份、杰瑞股份、安徽合力、优利德、德龙激光等。

风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。