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2022年09月05日发布

8月交付量表现不一，2021/6月以来蔚来首次单月交付领跑蔚小理。1）蔚来交付量同比+81.6%/环比+6.2%至10,677辆，表现相对稳定。2）小鹏交付量同比+32.8%/环比-16.9%至9,578辆，其中，P7同比-6.8%/环比-10.2%至5,745辆（占比约60.0%），G3/G3i同比+10.1%/环比-24.0%至1,155辆（占比约12.1%），P5环比-25.8%至2,678辆（占比约28.0%）;3）理想交付量同比-51.5%/环比-56.1%至4,571辆。我们判断，新势力现有主力车型均步入产品周期中后期，竞品力相对减弱；其中，ONE即将面临换代（预计11月份L8上市交付）、叠加与L9部分用户重叠影响，导致8月理想交付量同环比大幅回落。

车型交付周期缩短，9月新车提振有望带动4Q22E交付量爬坡。当前蔚来、小鹏、理想的交付周期分别约8周、5-8周、ONE约2-4周/L9约12周（vs.7月分别为8周、3-14周、ONE约4-5周）。我们判断，1）9月理想L9、蔚来ET5、小鹏G9开启交付，新车型订单放量有望驱动4Q22E新势力整体交付量进一步抬升；2）预计产能+供应链或为2H22E销量爬坡主导因素。

新能源汽车购置税减免政策再延期，行业增长趋势明确。8/18国常会明确新能源汽车购置税政策延续至2023年底，我们判断，1）新能源汽车购置税减免政策延续有望持续鼓舞新能源车消费市场信心，销量走强趋势明确，配合国家“盘活存量，拉动增量”的政策长期指引，中高端新能源汽车购买主力的增换购群体需求将进一步得到有效释放；2）持续看好2H22E政策利好驱动，强车型周期+新能源汽车消费潜力释放供需双向优化带动新能源车销量爬坡趋势。

品牌力、供应链/交付或将成为关键。我们维持2022E国内新能源乘用车零售销量550+万辆的预测。新势力方面，1）维持对2H22E蔚来交付量爬坡表现有望超预期的判断（供应链+产能+获取新增订单情况+交付周期稳定）。2）受8月限电政策影响，理想L9供应链恢复或成为理想2H22E突出重围关键。传统车企方面，看好具有较强插混车型周期的2H22E爬坡前景。整车推荐特斯拉，建议关注比亚迪、吉利汽车、长安汽车；零部件推荐福耀玻璃、伯特利，建议关注德赛西威、华阳集团、拓普集团、旭升股份、文灿股份、广东鸿图、三花智控、银轮股份。

风险提示：政策波动；产能、供应链等不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场/金融风险。