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雪从边缘融化,重视中周期变化

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概述

2022年09月05日发布

行业整体策略:雪从边缘融化,重视中周期变化

最近新能源市场波动较大,我们尝试从框架体系(我们团队的势能分析框架)方面进行展望。基本的结论是:新能源已从整体性行情进入结构性行情,需要预期低的时候布局后面的重点板块:储能、新技术、海上风电等。

1、首先,从历史观看:1)长期:目前处于市场化刚刚开始的阶段,风光刚刚进入平价第一阶段,电动车性价比刚超过燃油车;电动车渗透率提升较快,风光受制于产业链、储能等配套。2)中期:从年度、季度情况看,目前总体主产业链处于增速的高峰;风电的增速变化周期与电动车、光伏不一样,其刚刚度过低谷,尤其是海上风电。3)短期:总体补贴政策周期退出,结构化政策陆续出台,比如储能、氢能源、各地海上风电;后面产品周期的影响越来越重于政策周期。

2、其次,从全球观看:1)宏观:美国加息预期最快的阶段已过去,国内政策可能带来投资风格变化。2)中观:关注主产业链增速下降压力;重视结构性板块增速变化,尤其是从0到1的领域,如电动车产业链的新技术。3)微观:产能加速已经在进行时,未来竞争激烈程度的阶段性加剧,龙头份额有提升空间。

3、最后,从产业链观看:1)上游:产能加速释放的临界点、价格拐点已近,如硅料、碳酸锂,三季度明晰、四季度见分晓。2)中游:供需高峰对应新技术的加速,创新是未来两三年的最大主题。3)下游:ToC端的电动车产业链可能波动性加大;ToB属性的光伏、风电具有一定逆周期性;储能等配套产业链仍是未来一年重点,且重要性将逐季提升。

进一步重申我们的结论,展望未来:1、长期看,目前处于全球新旧能源转换的关键期,依然很乐观。2、未来供需调整中周期,核心成长是底仓(以特斯拉为代表、能穿越周期的创新龙头)。3、进一步布局储能、海上风电等后周期板块,加大重视新技术的突破。

周观点:重视新技术、后周期,关注风电拐点

(一)新能源汽车:量利势能仍向上,中上游创新赋能长期发展

1、目前电动车产业链中周期风险已逐步释放,可布局未来盈利可兑现环节,聚焦核心成长、后周期、新技术。规模效应演绎+成本压力趋缓打开盈利空间,龙头业绩得到进一步验证。

2、下游需求放量持续,高景气反映向上势能。Q3以来新能源汽车下游需求放量持续。8月根据乘联会狭义乘用车零售预计数据,新能源零售销量预计达到52.0万辆,同比+108.3%,环比+7.0%,渗透率达到27.7%,体现下游需求依然强劲。截至目前,10家车企公布8月新能源车销量,合计销售27.5万辆,同/环比+157%/+6%。比亚迪、埃安、蔚来、哪吒、零跑、问界销量破万;其中问界销量首次破万,创造国内新能源单月破万最快记录。

3、继续重视三方向机会:1)核心成长:按照壁垒高低投资(电池、资源、隔膜等),比亚迪、宁德时代、华友钴业、璞泰来、恩捷股份等公司受益;2)后周期:按照增速的弹性投资,需重视储能、回收等板块,派能科技、鹏辉能源、格林美等公司受益;3)新技术:按照渗透率提升速度投资,比如钠电池、4680、扁线等,鼎胜新材、华阳股份、亿纬锂能、当升科技、金杯电工等公司受益。

(二)光伏:重视创新,目光转向安全边际高的领域。

关注边际变化。1)光伏装机需求增速预期发生边际变化。欧洲电力、天然气价格波动剧烈,多国重启传统能源,德国天然气储备速度较快(欧洲整体储量提升较快,当前79%,接近80%)。2)各环节企业盈利能力预期发生边际变化。主产业链格局变化较大,电池片企业涌入一批新企业,老牌企业纷纷往一体化格局发展,引起对于CR5的担忧。3)美国进出口壁垒预期发生边际变化。美国ITC正式对逆变器及优化器启动337调查。

继续重视三方向机会:1)核心成长:按照海内外一体化程度高低、技术先发优势强弱综合排序,晶科能源、隆基绿能、通威股份、天合光能、晶澳科技等。2)新技术带来新成长:按照增速弹性大小、企业综合能力强弱排序,爱旭股份、钧达股份、聆达股份、中来股份、东方日升等。3)后周期:按照环节供需情况、市场空间大小、弹性大小排序,逆变器及储能环节,德业股份、昱能科技、禾迈股份、固德威、阳光电源等,辅材辅料,联泓新科、亚玛顿、帝科股份、福斯特、苏州固锝、明冠新材等。

(三)风电:盈利周期低谷恰是布局时点

1、大型化&远海化加速,海风将打开更大格局。2022年8月29日,工信部等五部门联合印发《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划的通知》,通知指出:1)未来要重点发展13MW以上海上风机,研发深远海漂浮式海上风电装备;2)突破超大型海上风电机组新型固定支撑结构、主轴承及变流器关键功率模块等。

2、海上风电建设再填一省,助力行业边际向上。近日,山海关区人民政府与河北建投旗下子公司新天绿色能源股份有限公司签署海上风电项目投资框架协议;这将是河北首次建设海上风电项目。

3、从中报情况看,最困难的时期预计已经过去,行业即将开启中长期向上周期。重视风电产业链三大方向:海上风电产业链(年度底部向上,风电后周期)、高壁垒核心零部件、平台型成长企业。1)海风产业链:海力风电、东方电缆、中天科技、亨通光电、宝胜股份等;2)核心零部件:新强联、恒润股份、国机精工、大金重工、天顺风能、金雷股份、禾望电气等;3)平台型成长企业:明阳智能、运达股份、三一重能等。

板块和公司跟踪

新能源汽车行业:瑞浦兰钧推出“问顶电池”续航700+公里

新能源汽车公司:比亚迪、长远锂科、恩捷股份半年报业绩亮眼

光伏行业层面:四川工商业用电全部恢复,内蒙取消优惠电价,三峡集团10GW项目开工

光伏公司层面:福斯特、锦浪科技等发布中报

风电行业层面:国产10MW海上风电主轴承取得突破

风电公司层面:海力风电、大金重工、亨通光电等企业发布中报

风险提示:下游需求不及预期、技术进步不及预期

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