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2022年09月05日发布

2022半年报点评：行业承压反转可期

2022年上半年汽车销量1205.7万辆，同比下降6.6%。受疫情反复、芯片短缺、原材料上涨等因素影响，产销端同步承压。国家及地方政府陆续出台一系列促进汽车消费政策，同时供应链逐步回暖，我们预计全年销量有望突破2700万辆。

新能源汽车延续强势表现。2022年上半年销量260万辆，同比增长115%，渗透率21.6%。预计全年销量630万辆，渗透率超过23%。乘用车产销受政策促进效应明显，表现出强大的发展韧性。商用车受需求透支及疫情因素影响，表现低迷。

2022年上半年汽车行业营收及净利润均出现下滑。营收14196亿元，同比下降10.2%，归母净利润495亿元，同比下降22.7%，毛利率13.2%，较去年同期下降0.4pct，净利率3.8%，较去年同期下降0.9pct。随着供应链恢复，减免车购税等政策提振消费需求，生产销售有望重回正轨，边际改善在即。

分季度看，2022Q1营收同比下降5.5%，归母净利润同比下降18.2%；2022Q2营收同比下降14.8%，归母净利润同比下降27.2%，均处于下降通道。

分板块看，乘用车板块成为支撑汽车市场行业发展的基石，营收同比增长4.9%，归母净利润同比增长9.2%；商用车板块受需求透支影响，下滑明显，营收同比下降45.4%，归母净利润同比下降94.2%；汽车零部件板块盈利表现不佳，营收同比下降10.2%，归母净利润同比下降31.4%，建议重点关注智能座舱、智能驾驶等高景气赛道的优质标的。

市场回顾：

截至9月2日收盘，汽车板块-5.2%，沪深300指数-2%，汽车板块跌幅高于沪深300指数3.2个百分点。汽车行业上周涨跌幅在申万31个板块中位列第29位，表现不佳。年初至今汽车板块-10.2%，在申万31个板块中位列第11位。

子板块周涨跌幅表现：板块均出现下跌，电动乘用车（-10.7%）、商用载货车（-7.4%）和其他汽车零部件（-7.1%）跌幅居前。

子板块年初至今涨跌幅表现：下跌板块数量大于上涨板块数量，其他运输设备（10%）、摩托车（6.7%）和电动乘用车（5.2%）涨幅居前，汽车综合服务（-22.6%）、商用载货车（-19.9%）和轮胎轮毂（-15.8%）跌幅居前。

涨跌幅前五名：正强股份、新泉股份、中国汽研、天普股份、中路股份。

涨跌幅后五名：欣锐科技、神驰机电、瑞鹄模具、博俊科技、英搏尔。

本周投资策略及重点推荐：

汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此我们建议关注：在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长城汽车、广汽集团、理想汽车、小鹏汽车等；业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。

本周推荐组合：比亚迪20%、德赛西威20%、三花智控20%、华域汽车20%和拓普集团20%。

风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；芯片等关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；疫情控制不及预期。