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2022年07月25日发布

投资要点

本周专题：公募基金 2022Q2 纺服轻工行业持仓分析

纺服轻工板块配置比例均提升，轻工板块仍然低配：2022Q2，公募基金重仓持股对 SW 纺织服装板块的配置比例为 0.65%，高于 2019 年以来均值水平，环比提升 0.12pct；对 SW 轻工制造板块的配置比例为 0.71%，环比小幅提升0.03pct，自 2021Q3 开始，配置比例连续四个季度提升，但板块仍处低配状态，低配 0.32pct，低配比例缩小 0.05pct。个股层面，从重仓基金数量来看，公募基金对 SW 纺织服饰板块配置主要分布在运动户外产业链及珠宝首饰赛道，对 SW 轻工制造板块配置集中于家居用品板块，其中，重仓顾家家居、欧派家居、索菲亚、喜临门的公募基金数量环比分别+23、+20、+31、+12只。从持股数量变动情况看，22Q2，SW 纺织服饰板块持股数量增加前五名为李宁、特步国际、波司登、伟星股份、鲁泰 A，SW 轻工制造板块持股数量增加前五名为顾家家居、喜临门、集友股份、裕同科技、索菲亚。

行业动态：美国 6 月零售数据；我国 6 月规模以上建材家居卖场销售额数据；迅销集团公布截至 5 月 31 日止前三个季度业绩； 欧铂尼进入门墙柜一体新时代

1）美国 6 月零售数据，消费习惯转变，多个品类逆势增长：美国商务部公布6 月零售数据，零售销售额环比增长 1%至 6806 亿美元，略高于市场预期值0.9%， 较去年同期增长 8.4%， 零售销售额名义上的增长主要源自物价的上涨。6 月，美国市场珠宝销售额增加 16.2%，服装销售额增加 13.1%，电子产品销售额增加 4.6%，家具和家居用品增加 4.2%。

2） 6月全国规模以上建材家居卖场销售额环比下跌0.75%， 同比上涨26.08%：6 月全国规模以上建材家居卖场销售额为 1221.67 亿元，环比下跌 0.75%，同比上涨 26.08%； 6 月全国建材家居景气指数 BHI 为 116.44， 环比下跌 6.63点，同比下跌 4.55 点。2022 年上半年，全国建材家居市场走出独立于房地产市场的特殊行情，当前消费升级、改善型家居需求不断释放的情况下，建材家居以存量房再装修（二次、三次等）为主导的市场份额在逐步增大，说明了建材家居市场行业与新房市场的关联正逐步弱化，存量房产再装修市场未来将成为驱动我国建材家居市场增长的主要力量。

3）优衣库母公司迅销集团过去三个季度大中华区销售下滑 4.8%，但 6、7月份已超上年水平：受制于疫情及相关出行限制影响，特别是 3 月至 5 月期间以上海为主的城市一度高达 169 家门店暂停营业，优衣库业务大中华地区（包括中国大陆和港澳台）的销售额同比下降 4.8%至 4108 亿日元，占集团总销售的 23.3%，依然是除日本外最主要的市场。6 月起相关限制开始放宽，6-7 月， 集团旗下品牌大中华市场的销售额再次回升， 并超过了上一年的水平。4）门墙柜一体，就选欧铂尼！欧铂尼进入门墙柜一体新时代：2022 年 7 月19 日，欧铂尼“蝶变 2022 ? 欧铂尼进入门墙柜一体新时代” ，暨欧铂尼全新品牌战略升级发布会于广州举行，正式吹响从门类单品类品牌转向门墙柜整体配全屋定制品牌的号角，标志着欧铂尼正式从门类单品类品牌转向门墙柜一体全屋定制品牌的蝶变跃升，迈入门墙柜一体新时代。

行情回顾（2022.07.18-2022.07.22）

本周纺织服装和家居用品板块均跑赢大盘，板块估值仍处于近十年低位：本周，SW 纺织服装板块上涨 3.06%，跑赢沪深 300 指数 3.30pct，SW 轻工制造板块 1.85%，跑赢沪深 300 指数 2.10pct。各子板块中，SW 纺织制造上涨3.01%，SW 服装家纺上涨 3.46%，SW 饰品上涨 1.88%，SW 家居用品上涨0.02%。截至 7/22，SW 纺织制造整体法（TTM，剔除负值）计算的行业 PE为 19.50 倍，为近十年的 25.51%分位；SW 服装家纺的 PE 为 13.78 倍，为近十年的 2.96%分位； SW 饰品的 PE 为 17.49 倍， 为近十年的 14.86%分位，SW 家居用品的 PE 为 27.03 倍，为近十年的 27.56%分位。

投资建议：

纺织服饰板块，虽然板块上半年业绩普遍受到疫情封控影响，伴随疫情态势稳定，线下消费场景不断修复，纺织服装企业终端流水在 4 月至今呈现不断改善趋势，限上纺织服装社零结束 3 月以来的同比下滑，于 6 月实现 1.2%的小幅正增长，限上金银珠宝社零 6 月同比增长 8.1%，线下客流复苏后弹性较大。结合中报业绩预告及行业后续景气度，建议继续关注安踏体育、李宁、特步国际、波司登、稳健医疗、周大生、申洲国际、华利集团。

家居用品板块，本周 30 大中城市商品房成交套数、成交面积环比增长，家居用品板块小幅上涨 0.02%，22Q2 公募基金重仓增持顾家家居、喜临门、索菲亚、欧派家居。我们维持中长期存量房交易和更新需求占比逐步提升、对家居企业的零售运营能力考核加强的观点。在行业竞争升级背景下，头部企业有望通过多品类、全渠道、数字化运营和智能制造优势，加速抢占市场份额，本周欧派旗下欧铂尼品牌正式迈入门墙柜一体化时代，建议继续关注家居行业龙头欧派家居、顾家家居、索菲亚，以及渠道规模尚存扩张空间的喜临门、金牌厨柜、志邦家居。

风险提示：

地产销售或不达预期；国内疫情持续出现反复；品牌竞争加剧；原材料价格波动；汇率大幅波动。