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稳守增长确定性、把握估值安全垫

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概述

2022年02月28日发布

本周周报我们基因测序产业链相关情况。

基因测序技术(DNASequencing),是指获得目标DNA片段碱基排列顺序的技术。基因测序产业链的上游是基因测序相关仪器、耗材及试剂供应商,提供基因测序平台和解决方案。基因测序技术是基因测序仪的核心,在多种基因测序技术中,高通量测序技术由于其较Sanger测序技术具有通量大、精度高、成本相对低廉等优势,成功推动了基因测序大规模商业化的进程,是目前主流的基因测序技术。

随着高通量测序技术的大规模使用,人类全基因组测序的成本实现了快速的降低,在2009年降低至10万美元左右,在2015年已降低至1,000美元左右。而目前,华大智造测序仪DNBSEQ-T7系列已经可实现测序成本降至约500美元。

在应用场景不断拓宽,测序能力进一步加强的共同促进作用下,全球基因测序仪及耗材市场在过去数年间保持了两位数的增长。预计到2030年,全球基因测序仪及耗材市场将达到245.8亿美元的市场规模,2019-2030年CAGR为18.2%;中国基因测序仪及耗材市场将达到303.9亿元的市场规模,2019-2030年CAGR达19.7%。

华大智造打破外企垄断,自主研发的技术路线具备国际竞争力在全球范围内,目前具有自主研发并量产临床级高通量基因测序仪能力的企业主要有Illumina、ThermoFisher及华大智造。由于境外基因检测技术起步较早、行业发展时间较长,境外供应商在基因测序仪器设备和试剂耗材方面占据较大的市场份额。目前在全球基因测序仪供应商市场,Illumina因其业务具有先发优势,市场占有率较高。

虽然华大智造成立时间相对较晚,但随着公司对产品的不断更新改进,所产测序仪的性能逐步完善提升:华大智造自主研发以DNA纳米球与联合探针锚定聚合相结合的测序技术路线,基因测序仪测序准确度高,扩增累积错误率极低,生产质量与产品价格较竞品均具备一定优势。在我国的高通量基因测序仪供应商市场中,目前Illumina、华大智造占据较大市场份额。

建议关注:华大智造(即将IPO上市)。

行情回顾:本周生物医药板块上涨1.91%,跑赢沪深300指数3.59pct,跑赢创业板指数0.89pct,在30个中信一级行业中涨幅位居前列。本周大多数中信医药子板块实现上涨,其中化学原料药和医疗服务板块上涨较多,涨幅分别为4.44%和3.67%;中药饮片和医药流通板块有所下跌。

投资建议:

近期观点:板块见底趋势逐渐明确,考虑到基本面上相关政策导向并未转变,在当前年报和一季报时节仍建议稳守业绩增长确定性强个股,同时把握估值安全垫,控制波动风险,静待板块回暖。短期继续建议两条思路:不博弈政策,在政策相对免疫前提下,优选:

1、快速增长,业绩持续向好,估值处于合理区间。

1)疫苗:万泰生物、智飞生物;

2)口腔耗材:正海生物(活性生物骨获批在即);时代天使(本土隐形正畸龙头)

3)生命相关上游:键凯科技(PEG衍生物)、诺唯赞(分子酶)、百普赛斯(重组蛋白试剂)。

2、下行风险有限,静待基本面催化。

1)血制品板块(龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划,浆量成长性进一步打开,相关标的包括天坛生物和华兰生物);

2)药店板块(益丰药房,一心堂、老百姓、大参林)、迈瑞医疗(短期政策扰动不改长期发展逻辑),

3)辅助生殖服务龙头:锦欣生殖;

4)国内舌下脱敏龙头我武生物。

中长期观点:关注变化中的不变,寻找相对确定性的机会

集采影响的持续扩大,投资层面的机会则在于:集采得以成立的基础是“多家企业供应相互可替代的品种,产能理论上是可以无限供应”。企业得以维持住产品价格和利润空间基础是竞争格局,动态的优良竞争格局则在于持续开发产品和产品迭代的能力,这个是不变的。

2022开始启动DRG/DIP改革。DRGs作为一种支付手段,核心作用是通过精细化医保管理,在提升诊疗效率与质量和保障医保的可持续上取得平衡,不能主动适应游戏规则的医院将被淘汰,投资层面的机会则在于:优秀的民营医疗机构长期以来更关注成本管控,经营效率更高,更具具备竞争优势。

产业发展不变的大趋势是:国内医药产业制造升级,竞争力不断提升,在全球生产价值链中向上游迁移。

上游原材料竞争力凸显:

1)生物“芯”-生命科学支持产业链:国产企业快速发展试剂质量达到国际领先水平,竞争力不断提升,通过全球比较优势进入到海外市场,国内则受益于国产替代逻辑,具备高成长性、发展潜力大。

2)IVD原料和耗材:新冠疫情打开全球IVD原料和耗材生产供应链向国内转移窗口。

国际化进程加快:伴随着中国企业关键技术的突破,不仅促使国内市场的国产化率正在加速,并且有部分优质企业已经具备和国际巨头一竞高下的实力。

1、医药产业制造升级,竞争力不断提升:

上游:生命科学支持产业链,IVD原料和耗材,相关标的:诺唯赞、义翘神州、百普赛斯;

高端医疗器械:内窥镜和测序仪,相关标的:迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、澳华内镜、南微医学;华大智造(IPO申请中);

医疗器械国际化布局,相关标的:迈瑞医疗;

其他:键凯科技、山东药玻。

2、关注供给格局:血制品,相关标的:天坛生物、博雅生物和派林

生物;脱敏制剂,相关标的:我武生物。

3、差异化竞争的民营医疗服务板块。眼科,爱尔眼科;牙科,通策

医疗;辅助生殖,锦欣生殖;肿瘤治疗服务,海吉亚。

4、药店板块。相关标的:益丰药房、大参林、老百姓和一心堂。

5、老龄化与消费升级。

二类疫苗,相关标的:智飞生物、万泰生物和百克生物;

隐形正畸,相关标的:时代天使;

风险提示:政策风险,价格风险,业绩不及预期风险,产品研发风险,扩张进度不及预期风险,医疗事故风险,境外新冠病毒疫情的不确定性,并购整合不及预期等风险。

理工酷提示:

如果遇到文件不能下载或其他产品问题,请添加管理员微信:ligongku001,并备注:产品反馈

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