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2022年05月13日发布

疫情短期扰动新能源车市，刚需释放渗透率有望持续提升。乘联会5月10日公布了4月乘用车产销数据，受到上海疫情影响，产业链开工和零部件供应受损叠加物流压力下，4月整体车市均出现大幅下滑。数据显示，4月我国新能源乘用车批发销量为28.0万辆，同比增长50.5%，环比下降38.5%。虽然4月受疫情影响部分车企减产停产，此外供应链受损影响新能源车整体市场，但是我们依然看到4月新能源乘用车批发量的渗透率再创新高达到29.0%。我们认为渗透率进一步提升的主要因素是新能源车现阶段以刚性需求的城市代步为主，在油价高企的态势下A级将是家庭代步需求的重要替代品，因此看好新能源车产销数据将持续好于传统车市，新能源车渗透率有望继续维持高位。

疫情影响物流和供应链安全，4月动力电池产销量出现明显下滑。我国动力电池装车量13.3GW，同比增长58.1%，环比下降38.0%，受上海疫情影响4月新能源车产销环比均出现断崖式下滑，此外疫情影响下物流和产业链原材料供应压力也是动力电池产量和装车量环比下滑的因素之一。从市场份额看，宁德时代和比亚迪前二的龙头地位稳固，二者占据市场份额超70%，二线厂商群雄割据竞争压力依旧，我们看好和车企深度绑定的二线电池厂商（广汽—中创新航、大众—国轩高科）有望脱颖而出。

投资建议。关注新能源车行业高景气度下电池厂商产能持续扩张带来锂电产业链的增长机会，关注技术壁垒较低的电解液和隔膜领域中成本和规模经济优势明显并上下游一体化布局的龙头厂商，关注正极材料中高镍三元技术布局较深和海外业务扩张优势明显的龙头正极材料厂商；高成本产能出清下关注成本和资源优势明显上游锂矿开采企业，关注在开采成本较低，拥有锂矿资源优质的相关上市公司，国内相关资源上市公司通过锂矿开采到锂盐生产销售一体化布局，相关一体化布局的上市公司凭借价格优势有望持续拓展市场份额；关注具备全产业链布局并具备下游一定客户合作优势的二线电池厂商有望获得高于市场增速的业绩和订单放量。

风险提示：新能源车产销量不及预期，锂电行业竞争加剧，产业链原料价格大幅波动，新能源车政策不及预期。