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2021年12月06日发布

投资要点：

新能源汽车销量景气，未来对动力电池需求量水涨船高。中国发布《节能与新能源汽车技术路线图2.0》预测2030年新能源汽车渗透率将达到40%，目前渗透率为12.9%，2035年新能源汽车年销量将占总销量的50%以上。全球新能源乘用车销量将从2020年331.1万辆增长至2025年的1640万辆，对应动力电池出货量将从158.2GWh增长至2025年的919.4GWh。

动力电池发展路径清晰，在固态电解质、高镍三元电池上技术领先的企业未来更有优势。动力电池发展的主要终极目标是保障安全的前提下尽可能提高能量密度。固态电解质电池舍弃掉易燃且易产生气体的液态电解液，搭配软包电池结构保证动力电池安全。动力电池中镍离子的含量决定了三元锂电池能量密度的上限，目前电池正极材料和动力电池生产厂商积极研发高镍三元锂电池，降低钴离子含量既降低了成本又提高了动力电池能量密度，预计在2022-2023年可实现量产。

动力电池产业链中行业壁垒高，马太效应明显。动力电池产业链公司具有较高的技术壁垒和市场壁垒，在补贴政策退坡背景下，缺少核心竞争力的中小厂商被挤出市场。动力电池行业市场集中度高，行业龙头企业优势明显。

动力电池产业链中下游公司积极布局上游资源。2021年上游原材料价格大幅上涨，对动力电池中下游生产企业利润造成巨大冲击，龙头企业积极布局动力电池上游力争改变供需紧张的局面，短期内上涨趋势没有明显变化，只有保证上游资源的供应，中下游企业的扩产计划才能如期完成。

重点公司关注：建议关注产业链龙头企业以及在高镍三元锂电池研发领先的企业。上游资源建议关注：生产氢氧化锂的龙头企业赣锋锂业，中国最大钴资源生产商华友钴业，高镍三元前驱体龙头中伟股份。中游企业建议关注：正极材料龙头容百科技，负极材料龙头贝特瑞和宁德时代动力电池结构件主要供应商科达利。下游企业建议关注：全球动力电池绝对龙头宁德时代和全球唯一一家自供优质电池的整车企业比亚迪。

风险提示：政策变化对动力电池销量造成不利影响；高镍电池和固态电池对产业链部分行业造成冲击；新能源汽车销量不及预期。