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2022年04月20日发布

事件： 近期隆基股份公开环评报告，建设项目为隆基西咸中央研究院一期1200MW 中试项目。投资要点

隆基股份建设 HJT 中试线，对 HJT 技术及公司自身意义重大：近期隆基股份公开环评报告，建设项目为隆基西咸中央研究院一期 1200MW 中试项目。根据环评内容，隆基此次中试线的设备是激光切割机、制绒清洗机、PECVD、PVD、丝网印刷机等设备，我们判断此次建设产能是 HJT技术路线。（1）对 HJT 技术来说，此次隆基建 HJT 中试线的意义大于实际扩产量。由于 HJT 对传统 PERC 技术的颠覆性，过去 HJT 技术扩产一直由行业新玩家在推进例如华晟金刚等，此次隆基中试线建设可以理解为是光伏龙头对 HJT 的态度变化。（2）对隆基股份来说，此次中试线将为公司未来 HJT 量产线扩产奠定重要基础。光伏电池产能建设一般都要经过“实验室数据-中试线-量产线”三个步骤推进，隆基此次 GW级的中试线将持续优化 HJT 技术指标，为后续大规模扩产奠定基础。

设备商技术确定效率下限，电池片厂商开发各自上限：此前隆基股份已确定 400MW 设备选型，该 400MW 设备已经招标且为拼线，未来仍有800MW 设备待招标。值得关注的是，我们认为光伏新技术的量产化都是通过设备商的技术来确定效率的下限，各家厂商自己的工艺积累，可以去探索开发各自效率的上限，目前阶段 HJT 行业的 know how 多数集中在设备商手中，隆基股份作为行光伏业龙头有望通过技术优势为HJT 行业带来进一步突破。

隆基股份 HJT 领域已有积累，效率多次破纪录：隆基股份 HJT 团队技术积淀深厚，实验室数据多次创转换效率世界记录。2021 年 10 月实现一周内两次破世界记录，M6 电池片转换效率达 26.3%；2022 年 3 月 29日公布 M6 掺镓 P 型 HJT 电池效率达 25.47%；2022 年 3 月 31 日公布M6 无铟 HJT 电池效率达 25.40%。

HJT 降本增效加速推进，迈为股份作为 HJT 整线设备龙头具备高订单弹性：我们认为 2022 年是 HJT 降本增效加速推进的一年，维持 2022 年全行业扩产 20-30GW 扩产的预期不变，2023 年开始全行业扩产爆发&主流大厂均将开始规模扩产，迈为股份作为 HJT 整线设备龙头弹性最大。（1）银浆：降银耗助力 HJT 电池成本迅速下降，预计低温银包铜技术年内量产，国产银包铜浆料大放异彩。（2）硅片：薄片化&N 型硅片成本下降有望成为未来 HJT 降本主要方向。（3）靶材：AZO 靶材助力HJT 降本，铟储量充足不会制约行业发展。（4）微晶提效：微晶设备已成熟，零部件国产化&效率提升正当时。

投资建议：硅片环节推荐【晶盛机电】【高测股份】；电池片设备推荐【迈为股份】，建议关注【捷佳伟创】【金辰股份】；组件设备推荐【奥特维】；热场环节推荐【金博股份】。

风险提示：下游扩产不及市场预期，HJT 产业化进程不及市场预期。