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2022年04月14日发布

核心观点

事件：4月13日，国家市场监督管理总局和国家烟草专卖局等有关部门就《电子烟管理办法》和《电子烟》国标等有关问题进行了的解答。

解答文件重点明确以下市场关注问题：

1）明确监管对象、明确国内禁售零尼草本。明确电子烟、雾化物、电子烟用烟碱、不含烟碱的电子烟产品及其他新型烟草制品等均纳入监管范。根据之前的政策要求，电子烟雾化物应含烟碱，国内将禁售零尼草本电子烟。

2）明确至2022年9月30日前为政策过渡期。过渡期内，于2021年11月10日前既存的电子烟生产经营主体可继续开展生产经营活动，但不可新设企业、扩大产能，或新增电子烟零售点。过渡期内果味烟库存仍可生产和销售，同时产业的相关主体应把握时间窗口加快消化库存、积极按照法规要求去完善产品的合规设计、申请相关许可证、提交产品检测等，至相关法规生效后，确保电子烟生产销售等经营活动的平稳过渡。

3）明确许可证申请方式和时间。生产端：自2022年5月5日起，于2021年11月10日前既存的生产企业可向所在地的省级烟草专卖行政主管部门提出许可证申请，过渡期结束后符合法规的生产企业均可提出申请。销售端：不新增批发许可证；在2021年11月10日前既存的零售主体可自2022年6月1日起向主管部门提交零售许可证申请，过渡期结束后符合法规的零售主体均可进行申请。

4）电子烟交易管理平台预计2022年6月15日上线，取得烟草专卖相关许可证的生产、批发和零售主体逐步在平台上进行交易。

5）未来电子烟将建立健全的配套政策体系，后续监管文件将进一步细化关于牌照管理、技术评审、产品追溯及抽查等相关配套政策及细则，电子烟的税收配套政策有待进一步出台。

投资建议：政策解答文件对市场关注的焦点问题进行了逐一明确回复，展现从严监管的决心，并确保市场监管的有效落地。同时，政策明确给予逾5个月的过渡期以确保市场能够平稳过渡，展现了监管部门对于维护市场秩序、促进市场良性健康发展的积极态度，后续相关配套细则的进一步完善将利好行业的规范、长期发展。我国电子烟产业正式进入有章可循的规范发展新时代，短期政策窗口期有助于产业各环节平稳过渡，长期不合格产品、产能出清，将促进市场份额集中，利好生产、品牌等各环节优势头部企业。建议关注思摩尔国际（6969.HK）和劲嘉股份（002191.SZ）。

风险提示：新产品销售不及预期；中美贸易战加剧；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。