理工酷

2021年12月27日发布

本周国海化工景气指数为158.43，环比上升0.98。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，给予行业“推荐”评级。

投资建议：投资有扩张能力的标的、偏下游行业的标的、新能源材料标的。

中央经济工作会议要求，明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。稳定的经济环境对龙头企业更加有利。

展望2022年，我们认为，化工龙头、偏下游行业、新材料行业是重点方向，今年压制龙头企业的产能扩张问题有望逐渐缓解，偏下游行业因高原料成本而利润受损的情况将缓解，新材料行业将受到新能源、新兴行业的拉动迎来发展良机。

轮胎行业进入战略布局期，我们判断2021Q3是行业的最低点，2021Q4和2022Q1，轮胎行业利润开始好转，基于三个判断，第一，供给收缩，中小轮胎企业开始关停，根据卓创资讯的数据，12月23日，山东半钢胎企业的开工率在63.7%，正常情况下的开工率在70%左右，山东全钢胎企业的开工率在63.8%，正常情况下的开工率在70%以上，双控和现金流转负是两个原因，尤其是部分上市公司二季度的经营现金流净额都已经转负；第二，海运费价格有所松动，本周中国到美西港口的FBX指数为14862美元/FEU，环比上周下降0.42%；中国到美东港口的FBX指数为16828美元/FEU，环比上周下降2.13%；第三，11月份中国商用车月度产量35万辆，环比增长3%，汽车产量259万辆，环比提升11%，卡车产量30.9万辆，环比增长1%。轮胎底部反转，在供给收缩和需求好转的背景下，据腾讯新闻介绍，不完全统计，截至11月3日，国内已有84家轮胎企业宣布提价，有的企业甚至宣布涨价到明年，整体看，此轮提价涨幅多在2%-5%不等，最高涨幅达10%。我们认为，轮胎的利润率水平将逐渐恢复。长期来看，中国轮胎企业在中低端市场性价比优势突出，高端市场通过渠道力量实现进口替代，国际化和品牌化两大趋势不可逆转，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟，这三个企业2022年都有海外产能的大幅扩张，以及橡胶助剂企业阳谷华泰、传送带企业双箭股份。

万华化学进入快速扩张期，我们认为，化工行业碳达峰和碳中和目标的实现，核心手段是利用技术创新带来能源结构、能源消耗水平、原料结构、产品结构等方面的变革，技术创新是关键，有创新才能继续成长，万华化学第三季度的研发费用达到了9.3亿元，在建工程281亿元，占固定资产的46%，其中第三季度购建固定资产的现金流入达到了76亿元，达到了历史新高，根据环评，万华福建工业园拟将MDI项目扩建至160万吨/年（万华异氰酸酯公司），TDI项目扩建至36万吨/年（万华福建），万华化学进入快速扩张期。我们预计2021Q4万华化学1万吨三元电池材料和6万吨的生物降解聚酯材料有望投产，带来新的催化剂。双碳背景下，万华化学的MDI作为优良的保温材料，有望迎来需求爆发期，并且公司因具有研发创新能力，可扩能，成长无忧，重点关注万华化学。

磷化工景气可持续，转型新能源进行中。磷矿石价格持续提升，从2020年底的350元/吨提升至目前的627.5元/吨，增长79%；西南地区湿法工业一铵从9月23日5300元/吨调整至12月24日5600元/吨，再次反转上行；黄磷价格回调至4.08万元/吨，较8月份的2.35万元/吨仍上涨73%以上；具备产业链一体化的企业受益。另外，磷酸一铵、磷酸二铵、复合肥8月份的出口量均大幅下降，出口受限，作为终端利润受挤压的复合肥行业，利润逐渐好转。2022年上半年，新洋丰和川恒股份的磷酸铁都将落地，磷化工产业链仍处于从传统化肥行业转型新能源材料转型的过渡期。我们重点看好产业链一体化、转型速度快的磷化工企业，包括新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、中毅达等企业。中毅达并购草案已发布。

卫星化学一期乙烯项目逐渐投产，根据新华社消息，中美双方同意增加美国农业产品和能源出口，卫星化学从美国进口乙烷，将受到鼓励，卫星化学轻烃一体化项目持续落地，值得重点关注。

煤化工龙头发展迎来转机。随着原料用能政策放松，前期被卡的煤化工项目有望落地，华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等企业成长性凸显。

民营炼化迎来发展良机。大炼化项目逐渐往下游延伸，一系列化工新材料项目有望落地，重点关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份等企业。

同时关注功夫菊酯价格大幅上涨的扬农化工、代糖价格持续上涨的金禾实业、原材料涨价的压力下仍能够维持业绩增长的国瓷材料和万润股份、向新能源材料扩张的龙佰集团等。

化工龙头就是未来的王者。根据我们的观察，中国化工行业有一批龙头公司，他们相对于国际竞争对手，体现出明显的效率优势，从回报率、人工效率、周转率等方面都体现出了优势。而中国GDP增速放缓和未来碳排放的控制，使得各方面资源都在向化工头部企业集中，叠加智能制造、研发创新，龙头市占率提升的速度在加快。当前时刻，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平远不是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。

我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星化学、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰化学、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份等。

美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。

重点标的信息跟踪

【万华化学】据卓创资讯，12月24日纯MDI价格20500元/吨，环比12月17日+750元/吨；聚合MDI价格19375元/吨，环比12月17日+75元/吨。据万华化学微信公众号消息，万华化学与海尔集团签署战略合作协议，本次协议的签署围绕全球业务布局、联合创新、工业互联、低碳环保等领域将万华化学与海尔的合作关系推向了新的高度，标志着双方进入战略性、全面性、长远性合作发展的新阶段；万华化学与海信联合实验室揭牌成立，通过搭平台、建体制、强融合、优管理，联合实验室能够支持海信在创新发展过程中对前沿技术、核心技术、关键技术的研究和开发，同时加快研究成果的培育和转化，引领家电行业绿色升级，促进全产业链低碳目标的实现。

【玲珑轮胎】据Bloomberg，本周中国到美西港口的FBX指数为14862美元/FEU，环比上周下降0.42%；中国到美东港口的FBX指数为16828美元/FEU，环比上周下降2.13%；中国到欧洲的FBX指数为14496美元/FEU，环比上周下降0.014%。近日，海关总署发布2021年11月份橡胶轮胎出口数据，11月份，中国橡胶轮胎出口量为67万吨，同比+7.2%，环比+6.3%；橡胶轮胎出口额为106.25亿元，同比+15.5%，环比+8.4%，持续回暖。

【赛轮轮胎】2021年12月20日，赛轮集团股份有限公司与苏州高新创业投资集团清源新麟创业投资管理有限公司、青岛雪和友投资有限公司、青岛新材料科技工业园发展有限公司、青岛海泰科模塑科技股份有限公司及吴国良等多方签署了《雪和友清源新麟产业基金战略合作框架协议》，多方拟共同发起设立雪和友清源新麟一期创业投资（有限合伙）。

【森麒麟】12月20日，公司发布公告，拟自筹资金52,259万欧元在西班牙投资建设年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目。本次对外投资是公司践行“833plus”战略规划深入实施全球化发展战略的重要步骤，将进一步提升公司的整体竞争力和盈利能力，符合公司及全体股东的长远、稳定、可持续发展需求。

【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝12月23日库存19.8天，环比-0.5天；PTA12月24日库存319.4万吨，环比-6.1万吨。12月24日涤纶长丝FDY价格7250元/吨，环比12月17日-200元/吨；12月24日PTA价格4795元/吨，环比12月17日-175元/吨。

【荣盛石化】据烯烃及高端下游微信公众号消息，12月21日上午，舟山市政府与荣盛控股签约金塘新材料园区项目。项目位于金塘岛北部，投资总额约500亿元，利用外资不低于8亿美元，将打造一批石化中下游技术含量高、成长性高、附加值高、税收高的项目。

【东方盛虹】12月22日，公司发布关于重大资产重组事项获得中国证监会审核通过暨复牌公告，东方盛虹发行股份及支付现金购买斯尔邦100%股权并募集配套资金暨关联交易事项获中国证监会并购重组委审核“无条件通过”。

【恒逸石化】暂无更新信息。

【桐昆股份】12月24日，公司发布公告，全资子公司江苏嘉通能源有限公司投资建设的石化聚酯一体化项目，已经过前期安装调试、试运行，首套聚酯装置已于2021年12月22日进入开车试生产阶段。

【新凤鸣】据新凤鸣集团微信公众号消息，近日，浙江省经济和信息化厅公布了省级绿色低碳工厂名单，新凤鸣榜上有名。

【新洋丰】据卓创资讯，本周磷酸一铵价格2933.33元/吨，环比下降33.34元/吨；复合肥价格为3272.50元/吨，环比持平。

【云图控股】【中毅达】暂无更新信息。

【龙佰集团】12月22日，公司发布关于对下属子公司增资的进展公告，公司于2021年12月8日召开第七届董事会第三十次会议同意公司对山东龙佰钛业科技有限公司增资1.3亿元人民币，近日，山东龙佰钛业完成了本次增资的工商变更登记手续，并取得了日照市市场监督管理局换发的营业执照。

【阳谷华泰】据卓创资讯，12月24日促进剂M均价15500元/吨，环比12月17日持平；促进剂NS均价26500元/吨，环比12月17日持平；促进剂TMTD均价19500元/吨，环比12月17日持平。

【双箭股份】【宝丰能源】暂无更新信息。

【华峰化学】据wind，12月24日氨纶40D为6.25万元/吨，环比下降2500元/吨。

【新和成】据wind，2021年12月24日，维生素A价格为272.5元/千克，环比12月17日-2.5元/千克；维生素E价格为87.5元/千克，环比12月17日持平。12月21日，公司在投资者互动平台表示，目前公司VB6项目在试产阶段，正式投产视试产情况而定。

【三友化工】根据Wind，12月24日粘胶短纤1.5D国内市场价为12000元/吨，较12月17日环比-350元/吨。据卓创资讯，12月24日华东轻质纯碱国内市场价为2425元/吨，较12月17日环比-125元/吨。

【华鲁恒升】根据Wind，12月24日乙二醇国内市场价为4850元/吨，较12月17日环比-115元/吨。据卓创资讯，12月24日华鲁恒升尿素小颗粒挂牌价格为2460元/吨，较12月17日环比-50元/吨。