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2021年12月24日发布

投资要点

低碳转型已形成全球共识，新能源迎来长期发展机遇。数十个国家官宣碳中和目标，低碳时代已然来临，随着技术进步，降本增效逐渐显现，新能源行业正在由前期的政策引导支持逐步向市场化转变。作为落实碳达峰、碳中和目标的重要抓手，风电、光伏以及配套的储能产业迎来确定性、长期的成长空间。

电力设备行业景气高涨，净利率水平持续提升。电力设备行业前三季度营收(+39.53%)、净利润（+51.78%)均实现同比较大幅度增长，其中电池、光伏设备、风电设备等子板块业绩表现更为突出。在上游原材料价格上涨制约下，电力设备行业的毛利率有所下降，但受益于终端需求景气高涨以及业内企业期间费用有效控制，行业的净利率持续提升，今年前三季度净利率较去年同期提升1.9个百分点至8.93%。

光伏：关注一体化龙头组件企业及关键辅材供应商。光伏设备下游需求依然强劲，CPIA预测2022年全球新增装机有望超200GW。我国在风光大基地以及整县推进政策助力下，光伏装机也面临着很大发展机遇，保守预测20-25年国内光伏新增装机CAGR达13.30%。明年硅料新增产能逐步释放，有望缓解今年紧张的供需格局，硅料价格将有明显下降。硅片环节随着新老玩家纷纷扩产，竞争将会加剧，未来大尺寸、薄片化等降本增效方向是长期趋势；电池环节PERC技术转化率已近极限，重点关注N型进展。随着原料价格下行，组件端盈利有望修复，一体化龙头组件厂商将显著受益。产业链价格下行将带来行业需求释放，逆变器、光伏胶膜等关键辅材环节将受益于需求提升。建议关注一体化组件龙头企业和关键环节供应商：隆基股份、福斯特。

风电：关注风机龙头及核心零部件供应企业。风力发电作为清洁能源的重要组成部分，对我国实现“30碳达峰、60碳中和”目标有重要意义。我国是全球新增装机和累计装机最大的国家，按全球风能理事会（GWEC)统计预测，预计十四五期间我国风电年均新增装机规模接近40GW，具有较大市场空间。我国海上风能资源十分丰富，并且靠近电力消纳区域，随着风机大型化、技术进步等带来风电成本逐步下降，经济性有望进一步凸显，在多地出台政策支持和财税补贴情况下，海上风电需求有望得到提振。建议关注具备领先优势的整机龙头企业、核心零部件供应企业以及在海上风电占有较大市场的头部企业：明阳智能、日月股份。

储能：关注储能电池及变流器(PCS)等关键环节。新能源发电的间歇性、随机性以及不稳定性对电网消纳能力提出较大挑战，储能是一个很好的解决方案。当前多地区出台政策，要求新能源发电项目配备一定比例的储能，以电化学储能为重点发展方向的赌能在新型电力系统中的作用越发重要，未来市场空间广阔。未按照CNESA的保守预计，2025年我国电化学储能累计装机规模达到35.5GW，2021年-2025年复合增长率约为57%。建议重点关注储能电池及变流器（PCS)等电化学储能关键环节企业：亿纬锂能、阳光电源。

风险提示：光伏、风电新增装机不及预期，产业链价格超预期波动，行业竞争加居|丨，新技术替代风险，新能源产业政策落地不及预期。