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2021年05月07日发布

旅 游： 国内出游人次创历史新高，长线游复苏强劲。 五一假期延长至 5 天， 疫情期间积压的出游和返乡需求进一步释放，且出境游仍然受限，境内游仍受益于对出境游的部分替代。 2021 年五一国内出游人次创历史新高，旅游收入持续复苏。 消费者积压已久的长线游需求得以释放， 带动旅游收入提高， 但总体旅游收入较 2019 年仍有差距。 我们认为疫情对个体经营和中低收入群体的影响较大，旅游作为可选消费，实现快速恢复或增长短期内仍有一定难度。 出境游方面， 澳门旅游购物热度大增， 出国游仍待时日。 景区方面， 头部自然景区客流已经恢复至疫情前水平，宋城显著超越 2019 年同期，城市演艺取得初步成效。

餐饮酒店：酒店市场强势回暖， 高星酒店表现亮眼。 我们认为，头部酒店五一期间 RevPAR 有望较 19 年同期实现正增长。此外， 考虑到上半年节假日效应和2019 年低基数情况， 我们维持头部公司 RevPAR 有望于上半年基本恢复至 19 年同期水平的预判。 从酒店类型来看， 高星酒店表现亮眼。 携程五一酒店订单中，高星酒店占比达到近四成， 复苏趋势符合当前头部酒店中高端布局战略。 此外，旅游市场强劲复苏带动餐饮板块需求回暖。 中国银联数据显示，五一假期前 4天， 餐饮行业银联网络交易金额同比增长超过 3 成。 我们认为，疫情强化行业马太效应，头部企业依托其强大的运营管理、供应链支持等优势，复苏态势突出，关注连锁餐饮头部公司。

免税： 海南旅游市场热度不减，离岛免税持续火爆。 5 月 1 日至 3 日海口海关共监管离岛免税购物金额 4.85 亿元，购物人次 6.54 万人次，同比分别增长215.24%、 140.23%，前三天免税销售额已超过清明假期。 考虑到 4 日-5 日为集中返程期，离岛免税购物需求将持续释放，预计整个五一假期免税销售数据会有更好表现。 此外， 5 月 7-10 日海口将举办消博会， 消博会购物不占用离岛免税的 10 万元额度。我们认为，紧挨着五一假期之后开展的消博会， 或会延长五一离岛免税的购物高峰。 看好离岛免税的持续高景气。

投资策略： 建议关注： ①酒店行业龙头； ②具备可复制能力的优质人工景区；③免税行业； ④连锁餐饮头部公司。

风险提示： 疫情控制超预期，经济增速下行，超预期政策。