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2021年07月05日发布

投资要点：

本周投资主题：功率半导体广泛应用于车身，电动车的电控模块正对功率器件产生可观的增量需求，电动化从1-10的深入以及半导体国产替代的推进给国内企业带来历史性机遇，给予行业“推荐”评级。

汽车三化推动汽车半导体市场快速成长，功率半导体赛道充分受益。汽车电动化、智能化、网联化推动汽车半导体市场迅速扩容，当前电动化处于1-10阶段，智能化处于0-1阶段，功率半导体是最受益领域，增量主要来源于电驱中电控模块以及充电基础设施，电动车方面，根据Omdia数据，2020年汽车功率器件市场规模为45亿美元，受益于汽车市场复苏以及电动车渗透率持续提升，预计到2025年汽车功率器件市场规模将达到92亿美元（CAGR15%），根据英飞凌和StrategyAnalytics数据显示，2019年典型的48V/微混汽车、全混/插电、纯电动车型单车功率器件用量分别较传统燃油车提升了90美元/305美元/350美元，我们假设2025年新能源车销售渗透率为20%，其中微混/全混/纯电占比分别为1%/5%/14%，保守测算2025年全球汽车功率器件市场规模增量将达到48.8亿美元；充电基础设施方面，2020年全球充电桩用功率半导体市场规模为9.58亿美元，根据我们测算，预计2025年全球充电桩用功率半导体市场规模将达到40.49亿美元（CAGR33%），此外，第三代半导体也将在汽车功率器件市场大放异彩，得益于SiC材料在高频高压情况下更好的性能，在汽车电控超过400V以上的情况下SiC基MOSFET器件将逐步对Si基IGBT模块进行取代，根据Yole数据，2019年应用在新能源车和充电基础设施的SiC器件市场规模分别为2.25亿美元和500万美元，预计到2025年将分别增长至15.53亿美元（CAGR38%）和2.25亿美元（CAGR90%）。

汽车贡献功率半导体未来主要增量市场，国内企业站上历史进程。根据智研咨询数据，2019年汽车领域占全球功率半导体市场的35.40%，是功率半导体下游首要应用，随着电动化从1-10的推进其重要性将日趋凸显，我国汽车功率半导体产业趋势全面向好（政策全力支持、产业链自主可控度相对高、国内终端客户崛起推动国产替代），优质企业正迎来历史性机遇，半导体方面重点推荐：（1）汽车半导体（包括功率半导体），汽车“三化”趋势明显，芯片紧缺加速国产化进程，重点公司：斯达半导、北京君正、韦尔股份、华润微、捷捷微电、新洁能等；（2）半导体设备和材料，半导体产业链上游的核心设备和材料是产能扩张的基础，同时行业壁垒较高，格局良好，业绩增长确定性高，重点公司：华峰测控、雅克科技、北方华创、中微公司等；（3）晶圆代工厂或者IDM，缺货背景下产能为王，重点公司：中芯国际、华虹半导体等；（4）具备核心竞争力的大IC设计公司，能够获取更多产能，抬升市场份额，重点公司：卓胜微、韦尔股份、北京君正、圣邦股份、思瑞浦，受益标的：晶丰明源等；其他方面，消费电子领域，我们重点推荐具备较好成长性的终端品牌，重点推荐：传音控股；面板方面，我们判断2021年6月到2022年6月LCD面板价格将维持在高位窄幅震荡，未来几个季度将是验证LCD面板行业周期减弱的关键时点，我们判断龙头企业将持续收获丰厚业绩，重点推荐：京东方A和TCL科技。

上周调研及报告：【公司点评】北方华创：2021H1业绩指引符合预期，半导体设备龙头持续受益晶圆扩产。

风险提示：下游需求不及预期风险；中美贸易摩擦持续恶化风险；海外疫情反弹风险。