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2021年08月02日发布

本周沪深 300 下跌 5.46%，创业板下跌 0.86% ，通信板块上涨 3.60%，板块价格表现强于大盘；通信（中信）指数的 122 支成分股本周内换手率为 2.22%；同期沪深 300成份股换手率为 0.66%，板块整体活跃程度强于大盘。

通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是： 中通国脉（37.94%）、 上海瀚讯（36.49%）、 闻泰科技（23.61%）、 太辰光（22.56%）、 映翰通（21.80%）；跌幅居前五的公司分别是： 凯乐科技（-40.98%）、 瑞斯康达（-21.69%）、 会畅通讯（-11.23%）、 东土科技（-10.67%）、 深南股份（-9.72%）。

6-7 月基站建设加速，下半年行业景气度快速复苏。 中国移动公布 5G 700M 无线网主设备，采购规模约 48.04 万站，华为中标份额约为 60%，中兴所占份额约为 31%，诺基亚所占份额约为 4%，大唐移动所占份额约为 3%，爱立信所占份额约为 2%。 相比 2020 年 5G 二期招标，华为中兴份额有明显提升。我们预计电信联通 5G 2.1G 无线主设备的 24.2 万站招标结果也有望于近期落地， 从此次招标的情况来看量价都好于预期。从份额分配方案看， 按照此前中标情况，预计华为中兴将获得前两名， 合计拿下 92.44%的份额， 前两名设置了 7.44%的动态调整份额，第二名有机会获得最大 39.34%的份额。按照最高限价 205 亿元，测算单站价格约 8.48 万元。 工信部“ 5G 应用扬帆计划”明确规划到 2023 年，每万人拥有 18 个 5G 基站，对应 5G 宏站建设 260 万以上，我们预计2021-2023 年建设 190 万站以上， 年均 60 万宏站以上。 工信部数据， 1-5 月建设基站仅 12 万站， 6-7 月基站建设明显加速， 到年底开通 5G 基站超过 140 万站， 产业链景气度将在下半年加速提升。 目前通信板块整体估值和机构持仓处于历史低位，看好好下半年基本面与估值的同步修复。

主设备商迎来格局变化， 光模块中报表现突出， 云基础设施是主要驱动力。 根据 Omdia 数据， 2021Q1 在 5G NR 发货量上，华为依然稳居第一，中兴位列第二，爱立信、诺基亚位列第三、第四位。在 5G NR 营收上，华为第一，爱立信第二，诺基亚第四，第三则是中兴，这也是中兴首次进入前三，份额从 5.8%提升到了 16.4%。 从上半年中移动 SPN 设备集团采购出货量看，华为占比 41.4%，中兴占比 36.5%，作为电信设备龙二的中兴正在越来越明显地受益于对华为的份额替代。根据中报业绩预告，中兴通讯同比增长 104.60%-131.52%， 星网锐捷同比增长 200.0%-350.0%，新易盛同比增长 66.12%-77.81%，其中二季度环比表现更加突出。 光模块厂商上半年主要由云基础设施驱动，下半年 5G建设也将带来新的增量。2021Q2全球云基础设施服务市场同比增长 39%。我们预计通信云设备和传输设备调整只是开端，随着国内供应商逐步成熟，叠加产业自主替代的政策导向，更多原有二三线厂商渗透率有望提升，包括中兴、 新华三和锐捷等厂商有望步入快速发展窗口期。

军工通信高景气， 十四五将成为投入重点。 根据 SIPRI 2020 报告，中国 2019 年军费总量仅次于美国，但人均军费及 GDP 占比远低于全球平均水平， 2021 年我国军费开支预算为 1.35 万亿，同比增长 6.8%， 高于国内 GDP 增速目标。从军费结构上看，装备费开支占比持续提升， 我们预计十四五期间军工信息化开支占比有望提升。 由于中国军队还处于军队信息化建设的初期，处于大规模升级换代和改造的阶段，在技术、质量和数量上具有很大的需求空间。现代军用无线通信技术需具备通信传输质量稳定、信号抗干扰强或不易截获、保密性好等特点，以满足战争信息化和电子化的趋势。军用无线通信主要包括 LTE、 短波、超短波、微波、卫星等通信手段， 现代战争加速向智能化信息化发展，图片、视频等数据的传输要求越来越多，宽窄融合将成为发展趋势。 相比民用通信设备，军用设备定制化更强， 市场格局更加稳定，持续看好军工宽带通信龙头上海瀚讯和军用短波通信龙头七一二，公司近两年历史业绩实现了高增长，上海瀚讯中报预计大幅扭亏，我们预计七一二也将保持高增长。

投资建议： 5G 三期招标启动，国内设备商份额提升， 产业链景气度将在下半年加速提升。5G 主设备：中兴通讯；网络交换设备：紫光股份、 星网锐捷；光器件和光模块：新易盛、天孚通信、光迅科技、博创科技、仕佳光子；电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；智能控制器：拓邦股份、和而泰、贝仕达克、朗科智能、科博达；物联网与车联网：移远通信、广和通、闻泰科技、移为通信、鸿泉物联；数据中心：宝信软件、科华恒盛、光环新网、奥飞数据、数据港、城地股份等； IDC 暖通设备：英维克、佳力图、依米康等;光电缆：中天科技、东方电缆、亨通光电；专用通信：上海瀚讯、七一二、华测导航、 海格通信、中国卫通等。

风险提示事件： 5G 投资不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险等