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2022年10月24日发布

投资要点：

行情回顾：2022年10月17日-10月21日，中信消费者服务行业指数整体下降1.17%，涨跌幅在所有中信一级行业指数中居第十二位，跑赢同期沪深300指数约1.42个百分点。中信消费者服务行业细分板块中，综合服务、酒店餐饮、旅游休闲、教育板块涨跌幅分别为-2.57%、-1.46%、-3.07%、8.66%，旅游休闲板块承压，教育板块表现优异。行业取得正收益的上市公司有43家，涨幅前五分别是国新文化、西安饮食、传智教育、ST文化、中国高科，分别上升38.95%、16.95%、16.38%、13.92%、13.66%。取得负收益的有9家，其中跌幅前五的上市公司分别是锦江酒店、同庆楼、凯文教育、中国中免、科锐国际，涨跌幅分别为-3.43%、-4.30%、-4.68%、-5.33%、-5.98%。截至2022年10月21日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约39.47倍，低于行业2016年以来的平均估值47.12倍。旅游休闲、酒店餐饮、教育、综合服务板块PE（TTM）分别为44.33倍、41.35倍、27.74倍、23.44倍。

行业运行数据：截至2022年10月21日，我国每百人新冠疫苗接种量达241.17剂次，新冠疫苗累计接种量达34.39亿剂次，七日平均新冠疫苗接种量为10.44万剂次，疫苗接种小幅回落。全球每百人新冠疫苗接种总量达162.58剂次，其中每百人新冠疫苗完全接种率达62.98%。

行业重点新闻：（1）10月30日起，民航业进入冬春航季。多家航司已披露新航季国际航班计划，其中新增恢复多条国际航线。（2）WTTC：预计亚太地区旅游业率先在2023年前复苏。（3）中央宣布恢复内地居民赴澳旅游电子签注及旅行团，并有望11月实施。

行业观点：维持对行业的推荐评级。三季报披露期到来，疫情扰动及防疫要求短期收紧加剧消费者服务板块业绩承压担忧，估值略有下降。我们认为四季度难有明显的防疫政策拐点，但民航冬春航季新增多条国际航线及航班，澳门恢复内地居民赴澳旅游电子签注及旅行团，并有望于11月实施，出入境限制处于边际松动阶段，预计将持续有利好落地。推荐优先受益于出入境限制放松的出境游龙头众信旅游（002707），机场免税业务有望复苏的免税龙头中国中免（601888），建议布局业绩弹性较大的景区个股云南旅游（002059）、天目湖（603136）、宋城演艺（300144）等，小而美的酒店龙头君亭酒店（301073）等，餐饮+预制菜的同庆楼（605108）等。

风险提示：（1）宏观经济波动导致居民收入水平下降，从而降低旅游消费意愿及能力；（2）行业政策放松及帮扶不及预期，可能对板块估值造成较大影响；（3）行业受疫情影响较大，若疫情反复则可能导致业绩承压；（4）新冠药物研发与治疗效果不及预期，老年人口疫苗接种率难以提高，可能延缓防疫放松的进程等风险。