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2022年10月24日发布

投资要点

锂电：根据第三方数据统计，2022年9月国内锂电材料产量均实现环比增长，其中正极和隔膜环节的环比增速超过10%。根据各储能网站统计，2022年9月国内储能新增招标12GWh，环比增长50%；10月截至本周末，新增招标4.7GWh；今年年初以来国内储能月度招标维持环比增长趋势。派能三季度业绩超预期，22Q3公司收入17.1亿元，同比增长180%，归母净利润3.81亿元，同比增长296%。22Q1-Q3公司户用储能出货2.2Gwh，1-3季度分别为567Mwh/643mwh/994mwh，3季度量环比提升55%，同比提升110%。我们认为短期结合3季度业绩考虑，电池优于材料，电池推荐【宁德时代】、【派能科技】、【亿纬锂能】，建议关注【科信技术】；材料会有分化，推荐【厦钨新能】、【德方纳米】，建议关注【恩捷股份】、【星源材质】、【璞泰来】。

光伏：核心观点：硅料产出受限是此前影响光伏行业供给能力及排产的重要因素，当前将已迎来重大变化：1）供给端：7月投产的25万吨多晶硅产能陆续在本月爬满，9-10月新增的16万吨多晶硅开始爬产，Q4国内多晶硅产量有望达27万吨，环比提升40%左右，支撑排产稳步向上；2）需求端：Q4光伏装机旺季如期来临，以国内大基地为主的需求有望大幅增长，行业将进入景气度上行通道。

投资建议：1）受益于供给紧张+新技术革新的电池片环节，今年紧缺格局致盈利能力优异，明年新电池技术推进盈利能力接棒，确定性较强；关注爱旭/钧达/沐邦等；2）受到进口高纯石英砂掣肘的硅片及辅材环节。进口高纯石英砂有保供能保障坩埚品质，可享受销售溢价；保障硅片环节自身开工率，降低非硅成本；短期关注业绩兑现，中长期关注稳态格局。关注TCL中环/欧晶等；3）不受主产业链格局变化的辅材环节。关注智能接线盒逐步兑现的快可；市占率提升/高盈利产品占比提升的宇邦/通灵/明冠等。4）一体化组件企业依然推荐。一体化组件企业三季报业绩兑现+第三批大基地带来β机会，以及新电池技术推进带来α机会，当前估值性价比较高，重点关注隆基/天合/晶澳/晶科等。

风电：四季度出货向好，产业链业绩环比修复。上半年风电板块整体业绩短期有所承压，下半年风电装机节奏加快叠加大型化落地，出货环比增加，业绩修复迎来曙光。此外，今年风电招标市场需求旺盛（截止目前陆风招标达57GW，海上招标达9.6GW），确保来年风电产业链出货持续向好，同时原材料价格已较去年高峰下滑30%左右，风电标的盈利水平有望进一步改善。

本周广东潮州发布《能源发展“十四五”规划》，规划指出拟规划2个海上风电场址，初步规划总容量43.3GW，此前广东省已有5个市发布能源十四五规划（含征求意见稿），包括阳江计划10GW海风项目在25年之前全部建成投产，揭阳计划到25年海风投产规模达3.36GW，惠州计划十四五新增海风1GW，湛江计划十四五新增海风2.5GW，汕头计划十四五海风开工6-8GW。本次潮州规划将进一步配合广东打造粤东、粤西千万千瓦级海上风电基地，持续为广东海风装机贡献增量。全国海风装机规划落地性提高，行业景气确定性增强，推动中长期海风装机需求高涨。

风险提示事件：宏观经济波动带来的风险、肺炎疫情的风险、下游消费不及预期的风险、新能源汽车销量不及预期的风险装机不及预期、产业链价格大幅上涨、行业竞争加剧等、研报使用的信息更新不及时风险、第三方数据存在误差或滞后的风险。