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高增长遭遇短期扰动

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概述

2022年04月30日发布

2021和22年Q1稀土板块盈利延续高增速:2021年稀土板块合计收入同比增45.71%,归母净利同比增340.23%;2021年Q1合计收入同比增66.14%,环比2021年Q4增34.28%;归母净利同比增105.28%,环比21年Q4增12.70%。2021年稀土板块毛利率和净利率分别为18.95%和10.88%,同比上年分别提升7.9个和7.2个百分点。2022年Q1毛利率和净利率分别为22.11%和10.09%,同比提升4.1和2.4个百分点,环比Q4分别下降6.3和4.8个百分点。板块盈利高增长来自价量齐升,其中价格涨幅区间普遍在50%-80%,单位产品毛利升幅100%-200%。北方稀土2021年收入和归母净利分别占板块的50.60%和78.43%,2022年Q1为48.50%和61.82%。

磁材顺利传导成本压力,盈利同步提升,产能扩张加速:21年家磁材公司合计收入同比增55.01%,合计归母净利同比增50.89%;2021年Q1合计同比增62.71%,环比2021年Q4增7.27%;归母净利11.67亿元,同比增60.85%,环比21年Q4增21.70%。磁材板块合计产量和销量合计增速分别为29.0%和23.9%,均价同比上升25.84%,价格涨幅最大的前三家公司为英洛华、金力永磁和大地熊;吨磁材毛利同比上升18.39%,吨磁材毛利上升幅度最大的前三家公司为中科三环、大地熊和英洛华,单位磁材毛利最高的三家依次为大地熊、宁波韵升和中科三环;磁材板块响应下游快速发展需求,在建项目建设与研发投入加速,2021年磁材板块在建项目同比增长83%,研发投入同比增长52%。

2022年Q1基金减持稀土永磁板块:2021年Q2、Q4基金增持稀土永磁,2021年Q3和2022年Q1减持。其中2022年Q1减持家数较多的前五家公司分别为北方稀土、横店东磁、金力永磁、盛和资源和五矿稀土,持有基金家数最多的前五家公司分别为北方稀土、金力永磁、盛和资源、中科三环和横店东磁。

Q2终端下游需求受疫情影响较大:2022年3月以来下游受到疫情影响生产放缓,浙江、山西、北京、江西、内蒙古、广东等地磁材企业因订单减少或封闭管理减产30%-60%,Q2盈利受冲击。基数原因,预计Q2产品价格同比上年仍有50-70%左右的上涨,但环比Q1预计下降15%左右,据此测算,我们预计Q2稀土及磁材公司业绩同比延续40%左右的增长,环比Q1下降10%左右。随着疫情的缓解,预计稀土及磁材产业链有望重回长期增长通道,我们维持行业领先大市-A评级,建议重点关注上游的北方稀土和磁材环节的金力永磁和正海磁材。

风险提示:稀土下游需求增速不及预期;技术变化导致稀土消耗减少或替代;配额释放超预期;磁材产能集中释放造成阶段性供给过剩。

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