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2021年11月22日发布

1、本周板块行情

本周申万国防军工指数下跌0.05%，上证综指上涨0.60%，创业板指下跌0.33%，沪深300指数上涨0.03%，国防军工板块涨幅在28个申万一级行业中排名第19。申万国防军工板块PE(TTM)为70.81倍，各子板块中航天装备为72.79倍，航空装备为73.33倍，地面兵装为46.14倍，船舶制造为120.30倍。

2、军工行业逆周期属性凸显，重点关注航空发动机产业链投资机会

军工行业的客户是军队，国防订单最终由国家财政买单，相比其他行业，军工行业受宏观经济影响较小，具备较强的逆周期属性。建议重点关注航空发动机产业链投资机会，一方面，国产先进战机进入加速批产阶段，存量战机存在较大发动机国产替代需求，随着航空发动机产能持续爬坡，国产第三代航空发动机将加速放量；另一方面，航空发动机工况极其恶劣，特别是军用航空发动机更是需要承受极高的过载和高温，在飞机的整个生命寿命周期内，需对航空发动机进行视情维修和换发，我国战机上量之后，维修和换发需求也将大幅增加。目前整个航发产业链高景气正由上游企业（高温合金、钛合金等）和部分中游企业（高端锻造、铸造等）往中下游有序传导，产业链有望迎来重要拐点。从产能看，整个产业链正处于产能建设爬坡阶段，产业链各环节企业规模效应将逐步凸显，业绩弹性逐步释放。我们认为，目前仍然是军工行业高景气的初期阶段，长期高增长可期，超配军工。

3、十九届六中全会强调百年强军目标，军工行业成长确定性再度强化

11月16日，中国共产党第三个历史决议全文发布，《中共中央关于党的百年奋斗重大成就和历史经验的决议》再次强调我国新时代的强军目标：到二〇二七年实现建军一百年奋斗目标、到二〇三五年基本实现国防和军队现代化、到本世纪中叶全面建成世界一流军队的国防和军队现代化新“三步走”战略。加快军事理论现代化、军队组织形态现代化、军事人员现代化、武器装备现代化，加快机械化信息化智能化融合发展，全面加强练兵备战，坚持走中国特色强军之路。加速推进国防和军队现代化、加强练兵备战是本轮军工长周期行情的底层逻辑，先进战机、导弹等能迅速补齐短板，全方位提升我国国防实力的武器装备将会大幅放量。本次会议精神再度强化了我国军工行业的成长确定性。

4、本周重点推荐

1）重点推荐估值低、业绩弹性大的军工电子元器件标的：振华科技、宏达电子、鸿远电子。

2）重点推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航空制造标的：中航重机、爱乐达、豪能股份。

3）重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体和关键系统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制和高德红外。

4）重点推荐稀缺的航空航天数字化产线整体解决方案供应商：日发精机。

风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；数据更新不及时。