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保供稳价取得阶段性成效,动煤企稳,双焦弱势运行

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概述

2021年11月22日发布

本周行情回顾:

中信煤炭指数报收2368.6点,上升2.51%,跑赢沪深300指数2.5pct,位列30个中信一级板块涨跌幅榜第4位。

重点领域分析:

动力煤:保供稳价取得阶段性成效,供需两旺下煤价已有企稳迹象。截至本周五,港口Q5500主流报价1090元/吨左右,周环比下跌约10元/吨,价格已有企稳迹象。产地方面,增产保供有序推进,产地煤矿生产积极,煤炭供应进一步增加;同时,下游用户情绪转好,市场成交活跃度提高;主产地整体价格趋稳,少数煤矿反弹上涨20-50元不等。港口方面,新一轮寒潮天气即将降临,下游补库压力加大,叠加上周港口封航、锚船数量累积,本周调出量出现跃升。此外,随着下游补库拉运积极性增强,本周港口下锚船数量持续增加、创年内新高,后市或现拉运高潮。下游方面,随着保供力度不断加码,电厂存煤提升明显;但随着新一轮强冷空气来袭,日耗有快速增长预期,考虑部分燃煤电厂库存仍然同比偏低,终端刚性拉运补库需求仍将持续。整体而言,随着增产保供以及政策限价等政策强有力执行,煤炭供应量位居年内高位,港口及电厂库存有明显提升,煤价有下行压力。未来随着气温下降,用煤需求预期转好,部分电厂、水泥厂等开始询价采购,市场新增货释放有所增多,市场或将企稳,后期多关注政策、天气及终端需求释放情况。

焦煤:供需矛盾根本性扭转,市场加速回调。本周炼焦煤价格大幅下跌,主焦煤和肥煤价格回落幅度较大;截至本周五,京唐港山西主焦报收2750元/吨,周环比下跌1000元/吨。本周,主产地煤矿供应相对稳定,多数煤矿维持正常生产,部分煤矿因为出货不畅,库存持续累积,影响产量有所下滑。进口蒙煤方面,受疫情影响,策克及二连口岸仍闭关中,甘其毛都口岸通关4天,日均通关458车,较上周同期增加114车;受下游采购情绪低迷、国内煤价继续下调影响,本周蒙煤价格延续弱势,但当前价格已接近贸易商成本线,降价节奏和幅度已经明显放缓,目前蒙5原煤主流报价降至现汇价13001350元/吨,精煤价格下调至现汇价24502500元/吨。需求端,由于下游钢厂本周提降节奏较快,焦企利润压缩明显,焦企开始主动限产,对原料煤仍消极采购,以消耗库存为主,且下游钢厂部分滞留澳煤的补充也减缓了原有的补库需求。整体看,焦煤供需矛盾已经得到根本性扭转,且在动煤大幅下跌的背景下,炼焦煤后期或仍将补跌。

焦炭:成本端支撑较弱,需求低迷,后续仍将偏弱运行。本周,焦炭第五轮提降(累计1000元/吨)落地,焦联资讯显示,部分钢厂开启第六轮提降(200元/吨)已于周五提出,钢厂继续打压原料价格意愿较强,叠加焦煤价格大幅回落、焦企成本支撑不强,后市或延续弱势局面。供应端,焦企利润持续受损,叠加焦企出货欠佳,厂内库存继续累积,焦企开始主动限产,且限产范围有扩大趋势。随着近期冶金煤价格大幅回落,焦炭成本支撑趋弱,焦企对后市普遍持悲观态度。需求端,随着河北唐山、邯郸地区继续加大环保管控力度,钢厂开工继续保持回落态势;钢厂因成材销售不畅,钢厂利润倒挂,对焦价打压意愿较强,且对焦炭多按需采购,部分高库存钢厂暂停采购。综合来看,在政府控价措施影响下,原料煤价格大幅回落,焦炭成本支撑乏力,部分焦企恐慌性抛货增加,同时中间投机环节几无需求,焦企厂内库存继续呈现小幅累库状态,出货压力较大,加之钢厂高炉停限产增多,焦炭刚需继续承压下行,短期焦炭价格仍将弱势运行。

投资策略。本轮周期行情的本质是由于在能源转型过程中,对传统行业产品的需求本身具有刚性,而供给端在政策约束及企业悲观预期下,企业即使盈利大增、现金流充沛,也在大幅缩减对于传统业务的资本开支,从而导致当需求扩张遇见供给约束,价格中枢提升。看好煤炭高盈利、高现金流、高分红的中国神华、陕西煤业、兖州煤业,建议关注晋控煤业、山煤国际、中煤能源。看好稀缺焦煤股的投资机会,重点推荐平煤股份、冀中能源、山西焦煤、淮北矿业,建议关注盘江股份。积极布局山西国改转型标的,重点推荐华阳股份。焦炭重点推荐金能科技、中国旭阳集团。

风险提示:国内产量释放超预期,下游需求不及预期,上网电价大幅下调。

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