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天然橡胶价在周期品中独秀,螺纹钢价在钢铁中偏强

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概述

2021年11月22日发布

流动性:10月M1与M2增速差创近21个月以来新低水平。(1)10月,BCI融资环境指数环比下降6.08%至44.31,阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现(54.02),按照历史经验,这对创业板指数的中长期并不利好;(2)M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性:M1和M2增速差在2021年10月为-5.9个百分点,环比-1.3个百分点。

基建和地产链条:10月新开工面积同比下降33%。(1)本周价格变动:螺纹-3.08%、水泥价格指数-1.61%、橡胶+4.47%、焦炭-11.24%、焦煤+0.00%、铁矿-8.71%;(2)本周全国高炉产能利用率、水泥、石油沥青、全钢胎开工率环比分别-0.37pct、-8.30pct、+0.90pct、+1.48pct,其中高炉产能利用率降至75.35%,接近6年最低值水平(2018年3月中旬高炉产能利用率最低降至74.53%);(3)全国房地产单月新开工面积2021年10月同比-33.14%。

地产竣工链条:10月竣工面积同比下降20.55%。(1)本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-0.25%、-8.33%,其中玻璃价格本周继续下降;(2)本周钛白粉利润为2951元/吨,环比-2.16%;(3)PVC价格为9,875.00元/吨,环比-1.33%;(4)全国商品房单月竣工面积2021年10月同比-20.55%。

工业品链条:半钢胎开工率处于6年同期最低水平。(1)主要大宗商品价格表现:冷轧、铜、铝价格环比变化-5.56%、+1.44%、-4.48%,对应的毛利变化+4.15%、-2.93%、-63.79%;(2)其它品种价格表现:钼精矿、钨精矿价格分别环比-2.56%、-1.82%至1900、108000元/吨;(3)半钢胎开工率为61.26%,环比+1.26个百分点,处于6年同期最低水平。

出口链条:美国粗钢产能利用率维持5年同期最高水平。(1)中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为3245.59点,环比+0.41%;(2)美国粗钢产能利用率本周为84.10%,环比+0.70个百分点,居五年同期最高水平。

细分品种:氧化铝毛利创近3以来最高水平。(1)石墨电极:超高功率为23500元/吨,与上周持平;(2)镍:本周价格为149950元/吨,环比上周-0.13%;(3)不锈钢:本周价格为20400元/吨,环比-2.86%;(4)预焙阳极:本周价格为5725元/吨,环比+0.00%,处于2017年以来最高水平,利润是242元/吨;(5)电解铝价格为18540元/吨,环比-4.48%;(6)氧化铝毛利润为1414元/吨,环比+0.93%;(7)动力煤:本周价格1090元/吨,环比-0.91%,继续下降。

比价关系:热轧与螺纹价差由正转负。(1)螺纹和铁矿的价格比值本周为8.34;(2)热卷和螺纹钢的价差为-20元/吨,由正转负;(3)上海冷轧钢和螺纹钢的价差本周五为720元/吨,环比-170元/吨;(4)不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.13,处于10年低位。(5)盘螺(主要用在地产)和螺纹钢(主要用在基建)的价差本周五达380元/吨,环比+0.00%。

估值分位:本周沪深300指数+0.03%,周期板块表现最优为石油化工(+3.42%)。钢铁、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位(2015年以来)分别是20.34%、45.24%;钢铁板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.60,2012年以来的最高值为0.9(2017年8月达到),若要达到2017年最高值,差值还有50.60%空间。

投资建议:钢铁行业产能产量双控政策将成为新常态,主要上市钢铁企业盈利能力有望维持高位。建议关注标的:方大特钢、新钢股份、宝钢股份、首钢股份、鞍钢股份、包钢股份、华菱钢铁、三钢闽光、山东钢铁、重庆钢铁。

风险提示:根据历史数据得出的相关性失效的风险;政府对大宗商品价格调控

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