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供需边际改善 成本坍缩持续

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概述

2021年11月22日发布

市场回顾:

截至11月19日收盘,钢铁板块周上涨2.84%,沪深300指数上涨0.03%,钢铁板块涨幅领先沪深300指数2.81%。从板块排名来看,钢铁行业上周涨幅在申万28个板块中位列第3位,年初至今涨幅为28.28%,在申万28个板块中位列第5位。

每周一谈:

粗钢产量继续大降,需求端出现改善迹象:根据国家统计局数据,2021年10月全国粗钢产量7158万吨,同比下降23.3%,日均产量230.9万吨,环比下降6.1%,为2018年以来的日产最低,1-10月全国累计粗钢产量8.77亿吨,同比下降0.7%,海关总署数据显示10月出口钢材449.7万吨,环比下降8.6%;本周河北河南多地启动重污染应急响应,进入采暖季后钢厂产量受政策端扰动增多,加上近期吨钢盈利快速下滑,钢厂检修范围扩大,虽然按照产量平控测算,后续月份产量理论上有环比增长空间,但我们认为在政策压制下产量难有实际反弹;需求端出现改善迹象,10月下游汽车、空调、冰箱、洗衣机、挖掘机销量单月同比分别为-8.3%(+9.6pct)、6%(+12.9pct)、-13.5%(+6pct)、-8.7%(+3pct)、-11.4%(+5.7pct),但地产基建数据继续下行,地产投资、新开工、施工、竣工、基建投资单月同比分别为-5.4%(-1.9pct)、-33.1%(-19.6pct)、-27.1%(-17.1pct)、-20.6(-21.6pct)、-4.6%(-0.1pct),同时近期地产股票与债券交易情绪转暖,相关融资政策有放松预期,地方政府专项债发行继续加速,远期悲观预期持续修正,上周五大品种钢材表观消费同比-19.28%,建材成交均值同比+8.76%,冬季逐步临近,全国多地降温,工地施工难度逐步加大,长材需求仍将下行,板材端延续回暖态势,市场交易情绪短期转好;

铁矿库存创三年新高,焦价回落空间仍存:截至11月19日港口铁矿库存来到1.51亿吨上方,在10月进口环比降4.18%的背景下创出三年新高,持续下行的粗钢产量继续压低铁矿实际用量,矿端短期过剩持续;与此同时吨钢利润的下行促使钢厂持续施压焦炭端,经过五轮提降后,焦炭实际价格仍处于高位(较年初增30%左右),后续仍存挤压空间,虽然焦企开工普遍下行,亏损程度扩大,但随着煤炭保供推进,焦煤供给增加有望拉低焦企成本,我们判断成本端坍缩仍将持续,钢材盈利阶段性低点或已出现,后续有望持续向上修复;

市场影响:钢材盈利阶段性低点或已出现,成本坍缩持续提升行业整体估值,板材消费率先复苏,关注明年初投资端拐点,预计四季度钢铁企业业绩继续分化,抗周期、具有成长属性的的不锈钢加工企业拥有显著优势,另外,上半年增产少、能耗管控压力较小的区域钢企有望录得较好业绩;

投资策略:重点推荐受益制造业复苏,具有成长潜力的工业材加工标的甬金股份、久立特材,持续推荐上半年增产幅度较小、业绩弹性较大的板材标的新钢股份,以及受益产品附加值提升的板材龙头华菱钢铁。

风险提示:政策推行力度不及预期,供给收缩有限,需求不及预期。

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钢铁pdf研究报告券商研报钢铁行业
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上传时间:2021-11-22
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