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稀土行业趋势拐点确认 板块性行情开启

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概述

2021年01月29日发布

事件

五矿稀土发布2020年业绩预告,扣非后的归净利同比增长24%-82%;盛和资源发布2020年业绩预告,扣除非的归母净利同比增加35%-133%。

投资要点

行业逻辑逆转,公司开始加速兑现业绩

回顾近两年稀土价格走势,2019年价格指数高点为氧化镨钕37.5万元/吨,2020年价格指数高点为氧化镨钕43.5万元/吨,同比增长16%。但盛和资源对应2019年归母净利润1.02亿元,2020年归母净利润2.75亿元(业绩预告中位数),同比增长170%;五矿稀土2019年归母净利润0.86亿元,2020年归母净利润2.57亿元,同比增长199%。明显看出企业兑现利润幅度高于价格波动幅度。行业逻辑发生了根本性变化,企业开始加速兑现业绩。

板块核心逻辑再次验证,需求驱动有效价格,立法助力话语权回归产业

我们于1月21日报告《稀土本轮核心逻辑:新能源拉动终端需求立法助力话语权回归产业》中,率先提出行业逻辑逆转,盛和资源、五矿稀土的业绩变化已经初步验证了我们的观点。从本轮行业演化的过程和特点来看,更能验证此逻辑:新能源产业链拉动需求,需求驱动价格使得价格持续有效。1)2020年10月、11月、12月国内新能源汽车销量分别为16万辆、20万辆、24.8万辆,分别环比增长14%、25%、24%;2)2020年国内新增风电装机量为71.7GW同比增长176%;3)变频空调2020年前11个月产量同比增长18%,同时7月1日新能效标准的实施,稀土变频空调的渗透率加速上升。

此轮行情有明显不同特点:价格持续、上市公司业绩逆转

对比过往,不同特点在于:一是以往供给端政策驱动价格暴涨暴跌,此次价格上涨持续时间长,自2020年6月开始,已经持续近7个月。而2018和2019年价格仅持续3个月和2个月。二是上市公司仅用半年时间即实现业绩逆转,2020年上半年稀土价格指数同比低10%,下半年价格才开始启动,均价环比上涨26%,而2018年、2019年价格波动幅度为21%、44%。仅用半年时间盛和资源、五矿资源2020年的利润就实现同比增长了170%、199%,再次验证产业话语权在明显回归。展望未来,全球新能源产业链仍有巨量增长空间,《稀土管理条例》落地将进一步助力行业秩序规范,龙头企业发展空间和话语权进一步提升,2021将成为行业逆转之年,业绩有望开始释放。我们再次重申:稀土板块性行情开启。

相关受益标的。北方稀土(600111)、盛和资源(600392)、厦门钨业(600549)、五矿稀土(000831)、广晟有色(600259)。

风险提示:海外疫情持续蔓延风险,稀土价格大幅波动风险,新能源汽车销量不及预期风险。

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